天风证券-农林牧渔行业2021年第8周周报：节后多品种农产品价格强势，通胀预期下重视农业板块相关机会！-210221

　　春节后第一周，多品类农产品价格强势，目前已有企业陆续开工收粮，根据饲料行业信息网，目前多地玉米收购价已涨价20-120元/吨；国内豆粕目前主要是贸易商报价，已跟随美豆强劲走势，报价上涨20-40元/吨。玉米豆粕作为饲料主要原材料，2021年以来饲料价格已普涨多次，对养殖成本提升明显，畜禽肉品价格有支撑。截止2月21日，全国生猪均价29.23元/kg，在春节后消费淡季叠加猪病疫情导致的淘汰母猪的情况下，较节前30元/kg左右小幅下调（智农通），与此同时，猪场补栏积极，15kg仔猪价格快速抬升超100元/头至1827元/头（涌益），春节后白羽肉毛鸡价格继续偏强。我们认为，在多品类农产品价格景气下，通胀预期提升，应重视农业板块相关机会。
　　1、养殖产业链：疫情反复，饲用成本提升，未来猪价或超预期，养殖板块估值有望提升。
　　我们认为，在疫情之下，我国生猪产能恢复缓慢，预计21-22年猪价均将维持较高水平，成本管理领先的集团企业将处于高盈利阶段，其长期成长价值突出，但对应21年业绩，养殖企业估值普遍5-10倍左右，估值有望提升。
　　1）生猪养殖：盈利周期拉长，把握个股预期差。重点关注上市公司出栏量高成长，以及成本改善的兑现度，预计2021年养猪企业业绩有望同比增长。推荐：【牧原股份】（优秀龙头，关注向下游延伸带来的增量机会），【正邦科技】（预期差大，估值有望提升）、【天邦股份】（管理层优化，成本持续下降）、【新希望】、【温氏股份】（夯实内功，有望进入快速通道）。
　　2）动保：长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。规模猪企出栏规模或加速，动物疫苗业绩或加速；非洲猪瘟疫苗打开板块成长空间。重点推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工艺、渠道显著领先，预期差大）；其次科前生物、中牧股份、普莱柯等。
　　3）屠宰及肉制品：重点推荐【龙大肉食】（公司顺应下游餐饮集团供应链升级需求，公司食品业务在大餐饮体系竞争优势显著，持续快速增长，并在C端快速扩张，预期差大，估值有望提升），关注华统股份、双汇发展。
　　4）白羽肉鸡龙头：重点推荐【圣农发展】，深耕白羽肉鸡产业链，养殖降本增效显著，有望跨越周期；圣农食品发力，2B端优势显著且稳健增长，发力C端，从“消费者背后的企业”走向“消费者身边的企业”。
　　2、种植产业链：转基因商业化落地趋势进一步加强，种植产业链景气度高，春耕开始农资需求增强。
　　1）种业：2月18日，农业农村部办发布《关于鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育的通知》，提出发挥生物育种创新在塑造农业科技竞争新优势中的核心作用。我们预计今年上半年品种审定办法、转基因品种试验展示等项目有望进一步推进，我们预测，若转基因玉米商业化落地，转基因玉米种子渗透率有望在第一/第二/第三年达到15%/30%/50%，对应16.2/32.4/54亿利润。重点推荐：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】等。
　　2）农资：重点推荐【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。复合肥行业或迎来景气拐点，公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点有望到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。
　　3）白糖：底部已现，拐点或将到来。海外糖价创4年新高，预计仍将上行；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。重点推荐【中粮糖业】。
　　3、农业绩优股：【海大集团】。中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率有望不断提升；随消费逐步企稳，多品类水产品价格提升，受前期疫情影响投苗，预期多品种养殖今年景气度向上，水产饲料增速有望提升；玉米豆粕等饲料原材料涨价，长期看公司原料采购、成本控制优势将进一步凸显；叠加动保种苗进展，业绩快速增长可期，继续重点推荐。
　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动