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中国银河-虹软科技-688088-业绩增长基本符合预期,智能驾驶和光学屏下指纹业务投入加大-210219

上传日期:2021-02-22 10:38:00  研报作者:吴砚靖,邹文倩  分享者:a2799091752   收藏研报

【研究报告内容】


  虹软科技(688088)
  事件 公司发布了 2020 年度业绩快报,预计实现营业总收入 6.86 亿,同比增长 21.54%; 实现归母净利润 2.61 亿,同比增长 24.26%; 实现扣非归母净利润 2.06 亿,同比增长 23.96%。
  业绩增长基本符合预期, 股权激励费用和奖金提前计提使得费用增加。 分业务看, 智能手机视觉解决方案业务实现营业收入 6.02 亿元,同比增长 10.83%, Q4 受海外疫情影响,项目递交有一些延后;智能驾驶视觉解决方案业务增长较快,实现营业收入 6592.99 万元,同比增长 310.61%,后装与前装客户均在不断拓宽。公司整体毛利率保持稳定, 期间费用同比增长 23.77%, 其中研发费用同比增长 32.37%, 主要是受到股权激励费用和 2020 年奖金提前计提(以往在次年第一季度计提)的影响,影响金额共 3400 万元,其中研发费用增加约 2535 万元。 公司于 2020 年推出限制性股票激励计划, 预计 2020-2023 年分别摊销费用约 870 万元、 3482 万元、2491 万元、 1566 万元。
  传统业务智能手机视觉解决方案将持续受益于 5G 渗透率提升,解决方案规模有望扩大。 公司智能手机视觉解决方案业务在 2020年受到疫情影响,收入增速有所放缓。 但是,新技术产品 AI 视频HDR、 AI 视频防抖已在 2020Q3 出货, AI 视频夜景、 AI 视频大光圈(包括人和宠物) 在 2020Q4 已有销售,预计将于今年第一季度出货。 从长期来看, 5G 渗透率提升将催生 3D 和超清视频的需求,智能手机视觉解决方案规模有望持续扩大。
  智能驾驶和光学屏下指纹业务加大投入, 有望逐步迎来收获期。智能驾驶业务公司通过后装市场切入,侧重布局前装, 2020 年前装发力较多, 前装定点项目数量不断增加, 目前已获得 37 款量产车型的定点项目及 7 款预研项目, 客户包括多家国内主流主机厂及个别合资品牌。 预计前装定点项目实现规模量产需要 3 年时间,公司最早的一个定点项目于 2018 年获得,有望在今年实现量产,其余有望在 2022 年后逐步量产释放。 公司的竞争优势在于优秀的工程落地能力及技术水平,公司的算法支持全平台,包括高通、联发科、地平线、华为等芯片平台,与高通延续了在手机业务上的紧密合作。 光学屏下指纹业务目标在今年实现量产, 目前已经通过了部分厂商的测试,并完成小批量试产, 与大厂商在技术评估过程中,整体进展符合预期。
  限制性股票激励计划彰显发展信心。 公司于 2020 年推出限制性股票激励计划, 2021 年业绩考核目标为营业收入相比 2019 年增长不低于 50%,相当于 2021 年营收同比增长 23.42%以上。
  投资建议 公司业绩增长基本符合预期,股权激励费用和奖金提前计提使得费用增加。 我们看好公司长期成长性:一方面公司传统业务智能手机视觉解决方案将持续受益于 5G 渗透率提升,解决方案规模有望扩大; 另一方面公司基于在计算机视觉方面的技术优势,在智能驾驶和光学屏下指纹业务加大投入,有望逐步迎来收获期。我们预测公司 2021-2023 年 EPS 0.84/1.12/1.52 元,对应 2021-2023年 PE 65.0X/48.8X/36.0X。 维持“推荐”评级。
  风险提示 项目量产进度不及预期的风险; 新品研发不及预期的风险;新客户开发不及预期的风险; 手机出货量下滑的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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