国盛证券-智飞生物-300122-业绩符合预期保持高速增长，关注新冠疫苗和管线品种进度-210221

　　智飞生物(300122)
　　事件：公司2月21日发布2020年业绩快报，实现营业收入151.90亿元，同比增长43%；归属于上市公司股东净利润33.00亿元，同比增长39%。其中Q4单季度实现营业收入41.40亿元，同比增长42%；归属于上市公司净利润8.21亿元，同比增长36%。公司业绩符合市场预期。20年新冠疫情暴发以来，疫苗接种工作受到一定影响，尤其是一季度，后续在公司努力推进研发和销售的情况下，公司收入和利润都取得了明显增长。
　　代理产品HPV批签发增长明显，自主产品同样大幅增长。根据中检院网站数据，2020年公司代理的HPV疫苗继续快速增长，四价HPV批签发698万支，同比增长44%，九价HPV批签发507万支，同比增长52%。五价轮状399万支，同比下降13%。自主产品大幅增长，公司2020年加大单苗市场推广，几个单苗品种ACYW135、AC结合以及Hib均呈现大幅增长，其中AC结合批签发440万支（+558%）、ACYW135批签发606万支（+703%）、Hib批签发370万支（+764%）。公司在近年单苗连续保持较低基数的情况下，2020年将重心放在单苗后即呈现大幅增长，也展现了公司强大的市场推广能力。
　　公司新冠疫苗处于临床III期，未来有望大幅提升公司业绩。新冠疫苗承载终结新冠疫情的使命，对于疫苗的研发全球各国已成为重中之重当前海外Moderna、BioNTech等企业临床数据优异，已在美国获得紧急批准授权使用，未来民众接种工作将持续推行，对于生产企业来说，产能、包装、运输等将是巨大的挑战。国内上市公司层面，智飞生物和康希诺处于临床III期，进展顺利。智飞生物的重组蛋白路径，在产能、成本、运输等方面具有自身优势，同时从已公布的二期临床数据看，安全性和有效性良好，我们预计公司将在21年上半年结束临床三期，新冠疫苗21年有望大幅提升公司业绩。
　　公司综合实力强劲，重磅产品预防性微卡处于审批尾声，研发管线估值重塑持续进行。研发管线中EC诊断试剂已获批，预防性微卡已处于审批尾声阶段。其他产品还包括了23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗都处于临床III期阶段，EV71疫苗、四价诺如疫苗、痢疾双价疫苗处于临床I期到II期阶段，未来几年将会逐渐上市销售，提供持续发展动力，公司研发管线估值重塑持续进行。
　　盈利预测：暂不考虑未来新冠疫苗研发成功可能带来的业绩回报，预计公司2020-2022年归母净利润分别为33.00亿元、49.14亿元以及61.64亿元，同比增长40%、49%以及25%；EPS分别为2.06元、3.07元以及3.85元。公司作为国内疫苗行业龙头标的，近年业绩高速增长，同时管线布局处于逐渐兑现期，新冠疫苗研发在国内上市公司中处于领先地位，继续强烈看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：HPV疫苗销售低于预期；预防性微卡上市进度低于预期；产品研发的不确定性。