华西证券-智飞生物-300122-利润延续高增长，新冠疫苗有望大幅增厚业绩-210221

　　智飞生物(300122)
　　业绩延续高增长，HPV疫苗高速放量。
　　公司发布2020年业绩快报，实现收入151.90亿元（+43%）、归母净利润33.00亿元（+39%）。2020Q4单季度实现收入41.4亿元（+42%）、归母净利润8.2亿元（+36%）。2020年4价HPV疫苗批签发722万支（+30%）、9价HPV疫苗批签发507万支（+52%），由于HPV疫苗严重供不应求，预计绝大多数已完成销售并确认收入。五价轮状疫苗批签发399万支（-15%），叠加2019年存货，预计销量也实现大幅度增长。公司研发的重组蛋白新冠疫苗进入3期临床，前期研发费用预计对2020年净利润略有影响。
　　自主研发重磅产品进入密集收获期。
　　结核诊断EC试剂已正式获批，销售峰值有望达到30亿元。预防性微卡即将获批，销售峰值有望超过40亿元。AC-Hib三联苗冻干剂型、4价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗即将完成3期临床，销售峰值合计达到42亿元。此外15价肺炎结合疫苗、ACYW135结合疫苗3期临床试验持续推进，研发管线将进入密集收获期。
　　新冠疫苗处于3期临床阶段，产能已达到3亿支。
　　重组蛋白新冠疫苗处于3期临床阶段，预计2021Q2有望获批上市。国内外新冠疫苗需求量大，产能严重不足。公司已建成了3亿支新冠疫苗产能，按照单支净利润15元测算，年化净利润有望达到45亿元，将显著增厚公司业绩。
　　投资建议
　　根据年报业绩快报调整盈利预测，预计2020-2022年收入为151.22/206.95/257.46亿元（原预测值为145.08/182.30/222.27亿元），归母净利润为33.27/45.26/59.52亿元（原预测值为34.62/45.06/56.42亿元），对应PE为88/65/49倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心产品销售低于预期；新产品研发低于预期。