西南证券-美尚生态-300495-引入国资控股，增强市场竞争力-210219

　　美尚生态(300495)
　　投资要点
　　投资逻辑：公司实际控制人拟变更为国资，将大幅增强公司融资实力与市场竞争力；公司广泛布局新业务，较传统园林业务大幅提升公司营收质量、改善公司经营性现金流。
　　引入国资控股，增强市场竞争力：公司实控人王迎燕、徐晶拟通过协议转让的方式将持有的约1.69亿股(占公司总股本的25%)以7.41元价格分两次转让给湘江集团。转让后湘江集团将成为公司控股股东，长沙市人民政府国有资产监督管理委员会成为公司实际控制人。此次积极引入国有资本，将有利于优化和完善公司股权结构，提升公司治理能力。园林是资金推动型行业湘江集团注册资本360亿元，截至2020年底其资产总额已超870亿元，信用评级AAA，国资的进入有利于解决公司资金层面问题。同时，公司与股东优势资源可实现协同发展，充分发挥国有和民营融合发展的机制优势，增强公司市场竞争力，实现高质量发展。
　　承诺三年7.5亿业绩：公司原实控人承诺上市公司2021年、2022年和2023年归母的净利润分别不低于2.0亿元、2.5亿元和3.0亿元，三年归母净利润累计不低于7.5亿元。公司2018年、2019年归母净利润3.1亿元、2.2亿元，2020年由于疫情及股权转让等事件影响，预计利润会大幅度下滑。
　　公司广泛布局新赢利点：公司拟向云南品斛堂投资1,250万元认购品斛堂2.44%股权，标的公司是一家专注于石斛全产业链开发的高科技生物企业，主要布局石斛健康品、健康白酒两大板块。同时，公司布局的木趣有机覆盖物产品近年正逐步打开市场。随着城市绿化率提高，园林废弃物成为痛点，而有机覆盖产品可将城市园林废弃物回收再利用，解决了园林废弃物处理问题且符合生态环保需要，未来将成为很多城市首选，随着环保政策趋严、垃圾分类的普及，有机覆盖业务有望迎来爆发式增长。
　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.02元、0.34元、0.41元，对应PE为260倍、15倍、13倍。考虑到公司有机覆盖产品业务与园林业务相比盈利能力更强、回款更好，且该业务具有较强的成长性和市场空间，给予公司2021年20倍PE，对应目标价位6.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观投资下行风险，疫情风险，回款不及预期风险，股权转让进度不及预期风险。