国信证券-联泓新科-003022-重大事件快评：收购新能凤凰85%股权，实现上下游一体化布局-210219

　　联泓新科(003022)
　　事项：
　　2021年02月18日，公司发布公告与新奥股份、廊坊华源签订《关于新能凤凰(滕州)能源有限公司之股权转让框架协议》，拟收购两家公司合计持有的新能凤凰82.5%股权，收购完成后公司将持有新能凤凰100%股权。
　　国信化工观点：
　　1）收购新能凤凰85%股权，保障原材料甲醇供应。本次收购前，廊坊华源、新奥股份、公司分别持有新能凤凰42.5%、40.0%、17.5%股权，本次收购后新能凤凰将成为公司的全资子公司。由于新奥股份董事长王玉锁先生、董事赵令欢先生为公司间接控股股东联想控股董事，因此公司收购新奥股份所持有新能凤凰40%的股权构成关联交易；公司收购廊坊华源所持有新能凤凰42.5%的股权不构成关联交易。新能凤凰是公司最大的原材料供应商，2019年甲醇销售量约105万吨，其中向公司销售甲醇57万吨，约占公司135万吨甲醇耗用量的40%。此次交易公司将进一步向上游延伸产业链，完善产业布局，实现约80%的甲醇产能自给，规避甲醇价格波动对公司业绩的影响，提高持续盈利能力和盈利稳定性，增强核心竞争优势。
　　2）公司拟采用现金收购，进一步增强公司盈利能力。本次交易公司以支付现金的方式购买标的资产，最终交易价格仍待交易协商后确定。根据公司公告及新奥能源公告，新能凤凰截至2020Q3总资产32.6亿元，净资产16.6亿元，2017-2020Q3分别实现营收16.8、23.5、20.7、11.4亿元，实现净利润1.3、3.2、1.7、-0.8亿元，公司收购新能凤凰后，将进一步增强盈利能力。
　　3）公司是EVA树脂龙头，充分受益光伏需求快速增长。公司是中科院控股的化工新材料平台企业，以甲醇为原料制备烯烃（MTO）重点布局先进高分子材料（EVA12万吨、聚丙烯薄壁注塑专用料25万吨）和特种化学品（环氧乙烷15万吨、衍生物15万吨）。光伏需求爆发拉动EVA需求与价格暴涨，2020-2023年EVA光伏料需求量分别为56.0/75.1/94.9/107.1万吨，每年保守新增15-20万吨消费量。自2020年8月份以来，受益于光伏电池装机量快速增长，EVA供需紧张价格由13000元/吨上涨至19000元/吨，未来2年确定高景气，公司将充分受益。
　　投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.26/9.10/11.75亿元，同比增速17.6/45.5/29.0%，摊薄EPS=0.61/0.89/1.14元，当前股价对应PE=60.1/41.2/32.1x，我们看好公司长期围绕化工新材料布局以及EVA高景气度，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；产品价格大幅波动；并购项目整合进展低于预期。