光大证券-艾德生物-300685-2020年业绩快报点评：2020年业绩符合预期，新品获批打开成长空间-210218

　　艾德生物(300685)
　　事件：公司发布业绩快报，2020 年实现营业收入 7.29 亿元（+26.04% YOY），实现归母净利润 1.79 亿元（+32.47% YOY），符合市场预期。
　　2020 年业绩符合预期，疫情消散 2021 年业绩有望加速。 公司 2020 年实现营业收入 7.29 亿元（+26.04% YOY），实现归母净利润 1.79 亿元（+32.47% YOY）；如果剔除 4729.68 万元股权激励费用影响，则 2020 年归母净利润为 2.27 亿元（+32.71% YOY），内生增长稳健，业绩符合市场预期。我们认为，随着新冠疫苗接种的推进，疫情逐渐消散，主营业务恢复有望带来 2021 年业绩加速。研发推动产品和技术创新， 新品获批打开长期成长空间。 公司具有全面的技术平台和齐全的产品线，同时凭借先发优势逐渐成长为国内肿瘤伴随诊断行业龙头。
　　2019年，公司的研发支出为9375万元（+20% YOY），研发支出占总营收的比重为16.2%，远超可比公司平均水平。（1）NGS平台：维惠健、维汝健等重磅品种被开发出来，全面覆盖了肺癌、结直肠癌、乳腺癌、卵巢癌等癌种的伴随诊断需求。公司加快同源重组修复基因突变（HRR）、同源重组修复缺陷（HRD）检测产品的开发，相关产品已经处于科研试用阶段，基于NGS平台的肿瘤免疫药物诊断产品及配套的数据分析软件项目正稳步推进，其预测疗效的能力将优于现有的主流检测方法（如PD-L1、MSI、TMB等）；（2）IHC平台：公司PD-L1产品目前处在技术审评阶段；（3）早筛：2021年1月，公司的人类SDC2基因甲基化检测试剂盒（荧光PCR法）获得NMPA的第三类体外诊断试剂注册证（ “畅青松” ，国械注准20213400007），公司精准医疗应用场景进一步向早筛领域拓展。我们认为随着新技术平台产品的不断推出，公司的长期成长空间打开。
　　加强伴随诊断合作，海外市场开拓加速。 公司持续拓展与知名药企的合作， 2020年8月，公司同默克、海和生物达成临床研究合作协议，将艾惠健（升级版）用于默克Met抑制剂Tepotinib在日本的伴随诊断注册和海和生物在研新药谷美替尼在日本的药物临床试验和注册。我们认为随着公司和Big Pharma合作的不断深入，公司在全球的品牌力有望不断提升，海外市场有望加速拓展。
　　盈利预测、估值与评级： 公司是国内肿瘤伴随诊断龙头，随着新产品不断推出放量以及与知名药企合作不断推进，公司业绩继续保持快速增长。我们略上调公司20-22 年 EPS 至 0.81/1.13/1.58 元（原值为 0.79/1.10/1.54 元），分别同比增长 32%/40%/40%，现价对应 20-22 年 PE 为 103/73/53 倍，维持 “买入” 评级。
　　风险提示： 终端销售恢复情况不及预期，新产品放量不及预期，产品研发进度不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降。