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国金证券-昊海生科-688366-疫情渐稳,拐点夯实;集采受益,新品兑现中-210218

上传日期:2021-02-19 07:44:00  研报作者:赵海春  分享者:253845555   收藏研报

【研究报告内容】


  昊海生科(688366)
  事件
  截至2021年2月17日,国内已多次连续数日无本土新增确诊病例,海外疫情亦未见反弹。而在2020年同期,由于春节前后疫情爆发,医美及院内择期手术相关行业皆为业绩低基数。我们预计,在2021年,前述行业各股、尤其龙头,将有较大确定性的业绩高增;昊海生科,即为此确定性受益板块的龙头。
  点评
  业绩复苏:疫情渐退,Q3重回上升通道,Q4预计持续。(1)公司3季度业绩复苏确定,眼科、骨科、医美与外科这四大板块营收增速皆由负转正,单季同比增速分别为10%、14%、8%、17%。(2)我们预计,公司4季度将回归常态增长,2021年相较疫情前的2019年,归属母公司净利润将有15%以上增长;相对于上半年受到疫情较大影响的2020年,将有90%以上恢复性增长。
  眼科:集采受益,研发投入与外延发展并进。(1)公司布局纵深全面,集采受益。纵-产业链从原料、设计、生产到销售一体化(详见我司深度报告),深-从眼表、眼内到眼底全产品管线皆具(详见下文附表)。在2020年10月的河南省带量采购中,公司又中标8个型号,获总约定采购量的70%。预计全国人工晶体的带量采购谈判年内将近尾声,2021年起开始兑现收益。(2)公司在近视防控领域,自主原材料的新一代高透氧OK镜等产品已处于临床阶段,而其他原研创新产品,比如人工玻璃体等,也都在临床阶段。(3)公司在眼视光领域的PRL产品,与ICL相比各有利弊,目前已经开始销售,2021年亦将有显著利润贡献。
  医美:第三代高端新品“海魅”上市,疫后市场恢复叠加新品提升产品结构。目前,公司的线性交联无颗粒第3代玻尿酸产品“海魅”已上市销售。公司的第4代无化学交联玻尿酸产品,为全球创新,现已进入临床阶段。
  盈利调整
  根据疫情近况,我们调整盈利预测:将公司2020/21营收由16.53/21.01亿下调23%/16%至13.72/18.28亿元,归属母公司净利润由2.11/4.12亿上调6%/3%至2.24/4.26亿元,EPS由1.19/2.33元上调6%/3%至1.26/2.40元。
  投资建议
  我们认为,公司布局全面,业绩拐点确立,且处于同行业估值洼地;给予未来6个月目标价168.21元,对应20/21年133/70xPE,上调至“买入”评级。
  风险提示
  国内疫情变化影响主营收入的风险。
  白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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