银河期货-油脂日报-210218

　　国际市场：虽1月MPOB库存属于高于预期，但2月出口同比恢复，而一季度马来产量仍面临多因素制约而恢复困难，市场普遍预期在2021年上半年之前马来产量均将维持同比下降的局面。至3月末马来库存或将下降至110万吨，为历史新低。马来如此，gakpi数据显示印尼的库存压力也在去年四季度缓慢释放，进入2021年后库存也将下滑。Nopa压榨数据亮眼，其中美豆油出油率创下同比新高，导致美豆油产量大增，库存大增。虽然如此，美豆油在生柴消费的支撑下，并没有太大的库存压力，库销比维持中性水平。
　　国内市场（p/y/oi）：假期期间马盘大涨，而美豆油受豆系利多驱动缺乏的影响而整体高位震荡，因此开盘第一天内盘强势程度略微不及预期。虽然如此，国内将在3月后面临偏紧的供应和下降的库存。24度棕榈油继续较年前继续小幅攀升，与进口利润的高倒挂相佐证。今天开盘后盘面大涨超过3%，虽中期仍看突破前高，但外盘短期上冲力量削弱，假期多单可部分离场，等待回调后再介入多单。
　　巴西大豆收割和装船较慢导致对国内3-4月供应压力放缓为近期豆系的核心交易因素。国内油脂消费尚好，年后面临季节性去库存，而3-4月开机不及预期导致豆油供应偏紧，利好于基差和59月差走势，在此影响下，单边也难以走弱。豆油思路同样为等待回调入多。
　　相较于年后豆油和棕油供应偏紧的预期，菜油供应稳定而文驰紧平衡。1-4月国内加拿大菜油和欧盟菜油到港量较大，大大弥补了菜籽压榨菜油产量的下滑。整体来看，菜油将在上半年维持15万吨左右的偏低库存，紧张而不紧缺。相较于去年同期菜豆价差的扩大，近期豆棕油价格领涨，菜豆价差预计将维持震荡偏缩小的走势。