新纪元期货-节后能化板块专题:多品种触及涨停,牛市波动延伸最后的绽放?【公众号研报】-210218

　　美国新一轮经济刺激计划乐观预期及新冠疫苗接种速度提振市场风险偏好，寒潮天气导致美国德州部分油井被迫关闭及中东地缘局势不稳影响原油供应稳定性，春节长假期间国际原油延续涨势，WTI原油主力突破61美元/桶，布伦特原油站上65美元/桶关口。受益于成本重心上移，节后首个交易日，国内能化板块强势补涨，苯乙烯、短纤及乙二醇封于涨停板，国内原油期货及聚烯烃上涨逾7%，LPG表现近弱远强，其他化工品均录得3%以上涨幅。 一、油品：核心驱动仍在原油，成本重心上移带来强支撑 沥青方面，部分炼厂转产或停产导致开工负荷继续下降，高成本进一步打压炼厂生产积极性，供应短期难以回升；不过需求端依旧疲弱，目前下游需求仍未启动，炼厂及社会库存累积；供需双弱，基本面缺乏亮眼表现，目前盘面的主导逻辑仍在于成本端原油的强支撑。燃料油方面，炼厂利润与开工仍受到汽柴煤等成品油需求拖累，整体供应压力不大，但终端需求相比陆上交通与航空受损较小，且寒冷天气加大燃料油发电需求，供需基本面有支撑；成本端原油出现有效调整前，高低燃料油期货仍将维持震荡偏强走势。 二、苯乙烯：成本支撑叠加供应偏紧，仍有上行动能 美国严寒天气引发电力中断，导致原油产出受到影响，美国作为全球最大的乙烷供应端，一旦乙烷到乙烯的裂解环节中断，将极大影响相关化工品供应。此外，纯苯港口库存处于下降通道，纯苯价格重心继续走高，带动苯乙烯成本重心上移。 基本面而言，国内供应相对平稳，但进口维持低位，欧美等地苯乙烯装置故障较多，且3-4月亚洲装置有集中检修计划，海外货源供应偏紧；而随着春节长假结束，下游需求有望恢复；供应偏紧局面难以有效改善，苯乙烯仍有上行动能。 三、聚酯：不可抗力影响供应，乙二醇表现偏于PTA 长假期间原油大涨带来成本支撑，聚酯产业链全线反弹，而美国严寒关停炼厂导致部分化工原料出现供应短缺预期，乙二醇走势明显强于PTA。 短纤方面，受就地过年政策影响，下游开工率高于往年同期水平；聚酯供应端无压力，且库存低位水平，在节后金三银四需求旺季的支撑下，中期反弹动能较强，维持多头配置。 乙二醇方面，美国严寒天气引发电力中断，美国多数化工装置宣布遭受不可抗力停车，与乙二醇密切相关的乙烯、EO等多套装置宣布遭遇不可抗力。据悉目前美国乙二醇有效产能在490万吨附近，此次明确宣布停车的产能有343万吨，占美国当地有效产能的70%左右。海关数据来看，2020年中国乙二醇进口总量1054万吨，来自美国的进口量有73.77万吨，月均进口量在6万吨附近。美国此次大面积的装置故障，将对3-4月份国内乙二醇进口形成一定的下压影响。此外，1月以来海外多套装置进行检修，预计一季度乙二醇进口维持低位，港口去库节奏难改。国内装置开工率有所回升，但提升幅度有限，卫星石化、湖北三宁等大型新装置有效投产前，国内供应压力不大，而下游需求预期好转，乙二醇波段多头配置。 PTA方面，百宏新装置释放产能，虹港石化250万吨/年新装置将在节后投产，供应压力不减；成本端强势叠加节后需求恢复，PTA仍有反弹动能，但受制于庞大的库存及新装置供应压力，走势将弱于短纤及乙二醇。 四、甲醇：提振有限，震荡反复 液体品种之中，由于前期甲醇透支上行空间，对原料端波动更敏感的苯乙烯、乙二醇皆涨停，远超甲醇。 节后归来，原油提振作用较小，暂无明显分歧，继续试探上沿（2350点左右）。基本面上，北美装置受到寒流干扰，美国Natgasoline175万吨装置停车中，节内Fairway130万吨及Lyondel Basell75万吨装置停车。预计欧美价格维持高位运行，继续支撑港口价格。截止2.18，甲醇港口库存约90.6万吨（较节前-2万吨），预计月内缓慢累库。内地方面，短期有预售订单交付支撑，暂稳。 五、聚烯烃：节后首日表现优异，能否持续？ 节内寒流使得美国得克萨斯州炼油厂大面积关停，巴塞尔、英力士、台塑、埃克森美孚等公司的裂解/聚烯烃装置先后遭遇不可抗力，预计停车一周左右，导致美湾聚烯烃价格均创历史新高。 反观国内，1）2.18，两油库存92万吨，较节前+32.5万吨，为往年同期新低。近年来，春节石化累库常至100万吨以上，100万吨以下罕见，这跟今年节前两油排库节奏、春节假期时间、下游采购/放假节奏有别于往年有关。同节前一样，累库量少于预期，并非实质性利多因素，本周末至下周聚烯烃销售及去库情况需重点关注。2）期价高开高走，现货跟涨，但基差未见明显走强，华北PE05-30/平水附近，华东PP+30/50左右。可见，高位交投并不积极。 目前，油价的提振仅为短期事件驱动，聚烯烃国内外节奏不一致。期价重心上移，但上行趋势及上方空间存疑，高估值下的上涨易诱多。 六、LPG：原油助攻，远近月劈叉 节后，在油价的助攻下，远近月分化更为明显。今日PG03弱势整理，PG04录得1.73%涨幅。现货方面，同样受到油价持续推涨的提振，华南本周重回4000元/吨以上，山东亦有小幅补涨。 维持节前观点，PG03弱势不改，行情侧重于PG04及后续合约的发展。预计近期将切换PG04主力，届时月间结构将呈contango。节后的补涨、交投的恢复令现货短期偏强整理，但中长期的淡季行情将使得contango幅度加深。目前，期价上行仅看反弹，资金情绪偏空。 七、尿素：春耕在即，稳中有涨 节后开市，能化氛围良好，尿素跟涨，录得2.94%涨幅，UR05重回2000点以上。近期，尿素行情平稳，已开始向春耕/备耕过渡。今日山东价格小幅上涨至2150元/吨左右，现货稳中有涨，基本面向好。剔除外盘因素，季节性所致，UR05本身就是个旺季合约，若现货能继续突破绝对价格高度，则可期盼盘面2000点上方空间进一步打开。 风险提示： 1）宏观情绪、原油波动影响 2）关注节后去库及需求恢复进度 2021.2.18 新纪元期货 张伟伟杨怡菁