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华泰证券-华东医药-000963-收购High Tech,医美布局再下一城-210218

上传日期:2021-02-18 11:17:00  研报作者:代雯,岳梅梅  分享者:qq239574   收藏研报

【研究报告内容】


  华东医药(000963)
  收购能量源医美器械标的,医美产品线再添重磅
  公司2月17日公告,全资子公司Sinclair拟以6500万欧元对价及最高不超过2000万欧元的里程碑付款,收购Cocoon公司(未上市)持有的西班牙能量源型医美器械公司HighTech(未上市)100%股权。此次收购将进一步丰富公司在医美领域的管线布局,开创“微创+无创”的新医美时代。考虑到21年公司百令胶囊医保谈判降价及泮托拉唑集采,同时阿卡波糖咀嚼片、吡格列酮二甲双胍等二线品种放量,我们预计公司20-22年EPS为1.71/1.81/2.16元(前值1.67/1.93/2.39元),SOTP估值法下给予21年目标价39.56元(前值42.43元)。
  HighTech:聚焦能量源型医美设备的国际化公司
  HighTech位于西班牙,聚焦于非侵入性能量源医美设备的研发、生产和销售,拥有约165名员工(包括~20人的研发团队),通过直销(西班牙、英国等)和分销在全球数十个国家和地区开展业务,2019年实现2297万欧元收入与511万欧元净利润。HighTech业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大领域,核心产品包括:1)冷冻溶脂系列:Cooltech,一代产品,2011年上市;CooltechDefine,升级探头与手柄数量,缩短治疗时间,2018年上市;Crystile,针对美容院设计,操作简单,2014年上市;2)激光脱毛系列;以及4款新一代冷冻溶脂及激光在研产品,有望于21-24年陆续上市。
  身体塑形:高速增长的医美细分领域
  《中国身体塑形市场行业发展白皮书》显示,20年我国身体塑形市场规模约105亿元,20-30年有望保持25%的复合增长:基于:1)潜在客群大:中国肥胖人数众多(18年成人肥胖率7%,Euromonitor),且付费意愿强烈;2)市场渗透率低:19年我国塑形市场千人渗透率为0.8次(vs美国:2.8次);3)塑形服务精细化,且冷冻溶脂等无创方式更易开发市场需求。HighTech拥有专业化研发及市场开发经验,其冷冻溶脂产品在EMEA(欧洲、中东、非洲三地)塑形和紧肤设备市场占有率排名第二,未来有望借助华东的医美渠道与销售抢占国内美塑市场。
  龙头企业,重磅云集掘金医美浪潮
  公司通过代理+并购+入股的方式快速搭建起齐全的产品管线,开启“微创+无创”医美新时代,形成包含差异化透明质酸钠全产品组合(伊婉+MaiLi-注册准备中)、胶原蛋白刺激剂(Ellanse-注册审评中)、肉毒素(注册准备中)、埋植线(Silhouette-临床试验中)、能量源设备(祛斑、美白、冷冻溶脂、激光脱毛)的综合化产品集群。未来凭借丰富的产品线+强大的销售力,公司有望成长为我国医美行业重磅级玩家。
  风险提示:产品研发注册及销售不及预期,汇率波动,商誉减值的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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