万联证券-2021年度春节档专题报告：2021春节档：最强春节档可期，关注产业链边际变化-210210

　　行业核心观点：
　　7部影片汇集2021年大年初一，我们将对本次春节档的票房大盘表现进行预测，并分析上中下游参与者呈现的变化与新趋势以及相应的投资机会。
　　投资要点：
　　7部大片汇集迎接最强春节档，疫情负面影响有限：《唐探3》基于前作的IP效应已锁定基本盘，不断刷新预售记录，印证了内容是观影的主要驱动力，疫情的潜在风险在严格防疫下并不会对观影市场带来不利影响。与往年春节档内容对标，加上就地过年政策指引（可替代的线下娱乐较少）、票价上涨等因素共同作用下，我们认为2021年春节档有望成为史上最强春节档。
　　中上游迎接新玩家，疫情催化线上宣发成为主流手段：本次春节档中，除了传统参与方外，值得注意的有抖音文化参与了《刺杀小说家》以及B站参与了《新神榜》。二者在电影领域的布局不断深入，必要性上看布局电影可增益原有业务；可行性上看，双方的平台对于电影宣发有极大助力。抖音、B站成为立足于内容传播的优势向上游进发的代表。疫情加速线上宣发走向成熟，从补充手段成为主流手段。线上宣发因投放面更广、更精准的数据画像、更短的转化链条及效果可测等优势，相较于线下路演较大的成本消耗、协调明星档期、现场安全保障以及较难看到转化率等具备显著优势。线下路演更像“品牌营销”，而线上宣发则达到“品效合一”的效果。
　　疫情加速长尾出清，下游院线终端拐点已现：院线集中度呈现拐点向上特征。2014-2019年，头部影投的份额逐年下降，这一下降趋势中止于2020年，疫情冲击之下中小影院被迫退出市场，龙头份额出现回升，2020年的影投CR3、CR5、CR10均有所上升。
　　投资建议：1）关注重点影片核心出品方、内容制作能力突出的公司。推荐卡位动画赛道、探路工业化制作，有望持续输出爆款的光线传媒。短期看丰富内容储备带动业绩持续回暖，中长期对标海外好莱坞影企有望获得新业务拓展（IP衍生）、市场容量、市占率、经营效率多维度提升。2）关注行业出清背景下的龙头院线。基于政策支持+龙头公司定增、整合举措，行业和龙头公司基本面得以改善。近年来低线城市票房占比不断提升，拥有较强管理能力和抗风险能力的院线或更受益于低线城市影院的加速整合过程，从而进一步扩大市场份额。
　　风险因素：口碑、票房表现不及预期；疫情出现不利波动。