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东吴证券-用友网络-600588-东吴计算机点评【用友网络:收购大易招聘云,内生外延双轮驱动发展】【公众号研报】-210210

上传日期:2021-02-10 18:07:00  研报作者:吴声计事  分享者:hylc   收藏研报

【研究报告内容】


  特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 事件 2月10日用友网络董事会决议拟以人民币28,283.25万元,受让公司参股投资的上海大易云计算股份有限公司56.57%的股权。交易完成后,公司持有大易云84.74%股权,大易云成为公司的控股子公司。 投资要点 大易云是国内招聘领域第一梯队厂商:大易云是一家以企业招聘的运营与管理服务为核心业务的SaaS服务提供商。在招聘领域,大易云排名前二以内。大易云自2007年研发云招聘服务至今,服务国内外企业客户700余家,包括华润、荣耀终端、兴业银行、德勤、万达等一批行业领先企业。其产品技术和商业模式完全基于公有云的订阅服务模式。2020年度,大易云实现收入6,248万元,其中SaaS订阅服务收入占主营业务收入的比重超过90%。在产品领先和客户成功体系的基础上,大易云的客户续费率超过80%。根据IDC发布的《中国公有云企业级应用软件SaaS市场2019年下半年跟踪报告》,2019年我国HCM SaaS厂商市场份额中,大易云排名第四。 大易招聘服务与用友人力资源服务整合协同发展:此次交易完成后,大易云将全面成为用友人力云服务的重要组成,扩展了用友云服务的能力。人力云是YonBIP八大核心领域云服务中的重点领域之一,用友网络将通过技术赋能、产品融合、客户和渠道共享等方式,继续发挥大易云招聘产品和客户成功服务体系的优势,在YonBIP云服务群中建立更丰富的连接和协同,进一步做强大易智能云招聘和YonBIP整体人力云服务,为客户提供完整的HR SaaS解决方案与服务,为招聘和整体人力云服务打开更为广阔的市场发展空间。 收购大易云或开启用友并购模式:用友网络管理层将继续聚焦公司战略3.0-II,加速向云服务平台与服务提供商转型,未来会继续加大研发投入,持续提升产品竞争力的同时,会积极借鉴Salesforce等国际厂商的成功经验,持续实施战略投资并购,双轮驱动向云服务战略发展。并购重点在两大应用领域(财务与供应链、HR)和四大平台能力(技术、数据、智能和安全)。开展对外收购和有机整合将会持续强化用友在这些领域的优势地位。 盈利预测与投资评级:考虑到国产化预期的不断提速,我们略微上调2020-2022年收入87.54/113.79/150.11亿元,考虑投入加大略下调归母净利润为8.99/9.18/19.60亿元,对应PS为15/12/9倍,相对目前A股其它云公司和港股金蝶国际处于折价状态。用友在大型企业优势明显,成长性领先行业,同时考虑YonBIP平台还具有互联网属性,龙头地位也应该给予一定溢价,公司合理市值在2500亿左右,对应目标价76.45元,维持“买入”评级。 风险提示:YonBIP发展不及预期;宏观经济对传统ERP业务产生影响。 盈利与预测估值 联系人 首席证券分析师: 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码:S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、图片、影像等)未经书面许可,禁止复制、转载;经授权进行复制、转载的,需注明出处为“东吴证券研究所”,且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
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