中航证券-金融市场分析周报：:资金面重回宽松，流动性预期转向，债市及股市情绪谨慎-210208

　　资金面及央行公开市场操作： 本周公开市场净投放 960 亿元，本周资金面转松，预计节前央行将维持资金面的紧平衡状态。 本周央行公开市场累计净投放 960 亿元。 2 月 1 日资金面开始松动，银行间及交易所回购价格逐步回落。自 2 月 4 日起 7 日回购已实质上跨春节，价格相应提升。 2 月 4 日央行公开市场开启跨春节资金投放，虽然 14 天逆回购操作只是对冲了当日到期量，但银行间市场资金面依旧相对平衡，跨节资金供需稳定利率也保持较低水平。预计节前央行将维持资金面的紧平衡状态，下周继续维持本周操作，避免春节前资金市场出现较大波动。
　　利率债： 一季度货币政策逐步收敛并回归紧平衡仍是主基调，资金面波动率加大，债市仍需谨慎。 2 月数据真空期加上近期疫情反复带来的经济数据边际转弱均有助于缓解债市的压力， 预计春节以后扰动将逐步消退，经济会重回复苏主线。 在经济基本面整体稳定的情况下，货币政策短期内仍会延续偏紧的操作，央行为避免形成过强单边预期，预计在公开市场操作中，会相机决策，更加灵活，一季度资金面波动性预计较 2020 年有所提升， 对于债券市场来说，波动放大可能是近期的主线，当前稳妥的选择是控制杠杆及久期，并关注基本面及通胀变化。
　　可转债：权益市场全周震荡小幅上行，可转债市场未随权益市场上涨而是震荡下行，关注顺周期、消费类、科技成长龙头、银行、绩优标的和错杀标的。 本周权益市场全周震荡小幅上行，市场分化延续，可转债市场未随权益市场上涨而是震荡下行，今年以来转债市场整体走势弱于权益市场。近期转债市场存在一定程度上的超跌，配置性价比逐渐凸显，建议关注顺周期、消费类、科技成长龙头、银行、绩优标的和错杀标的。
　　权益市场：节前维持震荡，节后或继续承压，建议战略进攻转向战略防守，关注低估值绩优和超预期成长。 上周两市宽幅震荡，最终小幅收涨，但盘面上股指波动频繁，个股表现结构极度分化，“赚指数不赚钱”延续，投资者持股心态不稳，整体日趋谨慎。即将迎来春节长假，期间不确定性因素较多，节前市场或维持震荡。展望节后，国内投资者情绪转弱、结构性估值分歧加大，叠加假期海外不确定性因素或增多，节后市场或将继续承压。建议投资者从战略进攻转向战略防守：注意控制权益资产占投资资产的比例，持仓品种上更注重标的估值安全边际。适当关注低估值业绩高确定性的绩优股和业绩超预期的优质成长股。行业方面，建议关注估值较低的顺周期龙头、优质金融，以及业绩复苏预期大的酒店旅游、航空、影视等。
　　黄金：华尔街散户抱团瓦解，加上美元走强，金价冲高回落。 过去一周现货黄金冲高回落，震荡下行，整体仍处于下跌通道，伦敦金现和 COMEX 黄金价格跌幅均超 2%。散户大战华尔街机构剧情周一继续上演，银价攀升拉动金价上涨，但在芝交所上调保证金、在线交易商限制散户交易等后，金价随银价一同回落，兼受美元走强等其他因素影响，金价连续回落。近期金价走势将由美元强弱主导，严格防疫措施和疫苗接种将继续减弱疫情影响，护航欧美经济向上修复，短期内美元或将继续走强，金价有进一步下跌的可能。
　　 原油：疫苗接种消息、原油库存下降及 OPEC+维持产量不变等刺激油价大涨。 油价近期表现较强劲，布油和美油双双录得五连阳，本周创下去年 10 月以来最大单周涨幅，背后的主要支撑因素是疫苗改善全球经济和原油需求前景，原油库存下降， OPEC+维持产量不变以及拜登刺激计划取得重大进展等。油价上涨动能仍存，布油下周试探 60 美元整数关口附近阻力位后，须提防空头卷土重来的可能性。
　　黑色产业链：黑色系价格先跌后涨，节前需求疲软仍导致价格下跌。 黑色系期价整体下跌，主要是因为临近春节，市场整体需求处于季节性淡季，同时长流程螺纹钢减产幅度不及市场预期，库存压力持续加大，但考虑到上半年下游建筑业需求仍较强，价格受到一定支撑。焦炭焦煤期价震荡反弹，为前期跌幅较大后的基差修复，预计价格震荡调整将成为近期的一种常态。
　　人民币汇率：人民币汇率持续波动，中美利差走阔，而美元指数逐步走强，未来汇率变化不确定增大。近期国内受疫情反复因素影响，不确定性增强，同时美国经济复苏前景及刺激计划进展支持美元指数继续反弹，综合影响下可能结束人民币兑美元汇率升值趋势，人民币兑美元汇率将在市场机制下加大双向波动。受美国 1 月份经济数据影响，美元指数持续走强。本周中美十年期国债收益率双双走高，利差再度走阔，但结合目前多方面不确定性，未来中美国债利差变化趋势以及对于海外资金的影响仍有待观察。
　　风险提示：货币政策超预期收紧 信用风险集中爆发