光大证券-粤水电-002060-“PPP+清洁能源+国改”打开成长空间-170330

　　粤水电(002060)
　　事件：
　　公司发布 2016 年年报，全年实现营业收入 63.23 亿，同比下降 5.43%；归母净利润 1.35 亿， 同比增长 25.83%；对应每股 EPS 为 0.22 元。 同时公司拟每 10 股派发现金红利 0.50 元（含税），转增 10 股。
　　点评：
　　营业收入下滑主因工程施工业务收入下降，发电业务增长稳定。 1）部分重点施工项目因征地等原因进度缓慢，造成施工收入未达到预期， 2016年公司工程施工业务收入同比下降 2.45%，毛利率微降 0.8 个百分点至7.35%。 2）公司 2016 年发电业务收入同比增长 15.42%，毛利率 55.6%（ 2015 年 60.2%） 。
　　主要看点： PPP 订单连续落地、 抢滩清洁能源市场、国企改革
　　抓住 PPP 发展大机遇， 公司积极开拓市场， 先后中标惠州市惠阳区石桥片区市政基础设施建设项目等多个 PPP 项目。 截止至 2016 年底，公司工程储备量超过 220 亿元，工程施工业务有望快速发展。
　　积极推进公司清洁能源多元化发展。 公司已运营 68.85 万千瓦的风力、水力及光伏发电项目， 新并网尚未投产发电光伏项目 5 万千瓦。 公司清洁能源发电业务已由西北地区向中、东部地区拓展，成公司新的利润增长点。
　　公司是控股股东广东省水电集团旗下唯一上市公司， 资产整合可期，同时公司积极推动子公司的混改， 将享受改革红利，打开成长空间。
　　看好公司，买入评级
　　PPP 项目持续落地，积极开发清洁能源业务，同时受益于国企改革，我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.29 元、 0.36 元和 0.47 元，目标价 10.00 元， 维持“买入”评级。
　　风险提示
　　项目推进不及预期风险，国企改革进程缓慢风险