国都证券-研究所晨报-210205

　　评估试点优化制度，稳步推进注册制改革
　　【上海证券报】上海证券报头版刊文称，股票发行注册制改革是“十四五”时期资本市场改革发展的“牛鼻子”工程。证监会系统年度工作会议在部署今年工作重点时提出，要做好注册制试点总结评估和改进优化，加快推进配套制度规则完善、强化中介机构责任等工作，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。
　　权威专家表示，股票发行注册制改革已经在科创板、创业板落地实施，目前看实施效果良好，受到市场认可，这意味着注册制改革有了良好开端，但其各项制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验，有些制度还需不断磨合和优化。
　　统计显示，科创板设立迄今，已有上市公司225家，IPO融资额约3000亿元，总市值超过3.5万亿元。其行业高度集中在高新技术产业和战略新兴产业，集成电路、人工智能等新一代信息技术行业和生物医药行业领域合计占比约55%。创业板启动注册制改革以来，注册制下新上市的公司已有76家，IPO融资额约725亿元。
　　从科创板增量试点到创业板增存量并举的注册制改革，正在不断夯实全市场推行注册制的基础。中国人民大学中国资本市场研究院院长吴晓求认为，中国资本市场未来改革的核心内容，主要体现在以注册制改革为先导的整个资本市场系列制度变革。注册制改革是现阶段资本市场最重要、最市场化的改革，实施注册制改革，意味着中国资本市场市场化时代的来临。在他看来，“十四五”时期，资本市场将继续朝着市场化改革的方向前行。科创板注册制落地已有一年多时间，创业板试点注册制也已运行近半年，未来条件成熟的时候，注册制应当在中小板和主板市场稳步推行。
　　近期，中办、国办印发《建设高标准市场体系行动方案》，明确提出稳步推进股票发行注册制改革，坚守科创板定位，突出“硬科技”特色，评估完善注册制试点安排，深化以信息披露为核心的股票发行注册制改革。
　　近日，证监会发布了《首发企业现场检查规定》，明确IPO现场检查覆盖所有沪深市场板块，加强首发企业信息披露监管，严把IPO入口关，压实中介机构尽职，督促切实展现真实的公司，从源头上提升上市公司质量。
　　据悉，下一步，监管部门将坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三原则，稳步推进注册制改革。
　　据了解，未来科创板将继续坚守板块定位，支持和鼓励更多“硬科技”企业上市，更好发挥科技创新策源功能，在推动科技、资本和实体经济高水平循环方面展现更大担当作为。同时，继续种好资本市场深化改革的“试验田”。以注册制改革试点为引领，大力推动“有效市场”发挥决定性作用，及时启动“有为监管”弥补市场失灵。全国股转公司也将“持续推进新三板市场改革，进一步夯实市场发展基础，积极做好在新三板实施注册制准备”列为下一阶段的工作重点，将研究完善发行承销、信息披露、持续监管等市场基础制度，推进智慧监管体系建设、数据治理等基础工作。
　　权威专家指出，建立扎实的制度基础，营造良好的市场生态，注册制改革的全面实施才能水到渠成。真正为全市场推行注册制打牢基础，是今年资本市场改革的核心任务。同时，实施注册制改革不能仅从发行端入手，而是要统筹考虑、系统性规划，其中提高上市公司质量和坚决实施退市改革是重中之重。
　　吴晓求也指出，“十四五”时期资本市场要全面完成的市场化改革，必须在各个领域、各个层面齐头并进，包括在信息披露、并购重组、交易制度、退市机制以及监管体制等方面，都要作出改革完善。
　　人民币升值对实体经济影响有限
　　【经济日报】2月4日人民币对美元汇率中间价报6.4605，较前一交易日上涨64个基点。截至目前，人民币升值行情已持续8个月，这给我国外贸企业尤其是出口型企业带来较大成本压力。
　　专家认为，尽管部分出口型企业在人民币升值期间出现了一定的汇兑损失，但整体来看，人民币升值对实体经济的影响不大。企业要树立汇率风险中性的理念，做好汇率风险管理，从而实现稳健经营。
　　多重因素推升人民币汇率。禧天龙科技有限公司外贸总监卢永升告诉记者，人民币持续升值，对出口企业的影响，首先是直接产生的汇兑损益，即净利润损失；其次是由于订单价格上涨，老客户返单量减少或是取消返单；新客户产生观望等待情绪，意向订单延缓成交。而订单成交时间不确定对工厂的生产排产等都会产生影响。“人民币汇率升值幅度超出市场预期。”中国民生银行首席研究员温彬认为，这是多种因素共同作用的结果：一是中国经济基本面持续向好的有力支撑；二是中国国际收支双顺差的不断推动；三是美联储重新开启量化宽松货币政策导致美元贬值，使包括人民币在内的非美元货币出现被动升值。
　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，2020年下半年以来，人民币对美元升值，主要是内外部环境变化的市场反应。从国内看，我国经济逐步恢复，外贸、投资、消费等指标都稳中向好，货币政策保持正常化。同时，金融部门对外开放不断推进，人民币资产对外资吸引力增强。从国际上看，发达国家疫情还在蔓延，经济表现疲弱，美元指数快速回落，非美元货币对美元总体普遍升值。
　　对于今年人民币汇率的走势，温彬认为，上半年出口形势总体预期比较乐观，加上国际资本继续流入内地资本市场，人民币还有升值压力；从中长期看，外汇管理部门将继续采取措施鼓励跨境资金双向均衡流动，有助于人民币汇率水平总体稳定，预计人民币对美元汇率将在合理均衡水平上保持双向波动。
　　对当前出口影响不大。人民币汇率屡创新高对我国经济会产生怎样的影响？植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，从宏观层面来看，人民币升值有利于进口，不利于出口。而这种升值带来的不利影响存在时滞效应，一般是两个季度左右。因此，人民币升值的时滞效应可能会在2021年开始发生作用。“然而疫情冲击下，全球的商品供应严重不足，主要经济体中，只有中国由于有效防控疫情，具备了较强的出口能力。我国出口大幅增长还将持续一段时间，从而可能在一定程度抵消升值对出口的抑制作用。”连平说，从短期来看，贸易企业仍有较好的业务拓展空间。中银证券总裁助理兼首席经济学家徐高认为，目前来看，人民币升值对中国经济包括出口的影响都是比较小的。一方面是因为人民币升值仍然较为“温和”；另一方面，近期人民币对美元升值，部分原因是出口表现强劲，出口结汇较多，这是正常的市场反应，并不会对出口形成明显打压。“人民币对美元汇率近期升值比较多，这背后更多是因为美元贬值幅度较大。如果看人民币对其他货币，比如说人民币对欧元，就看不到太强的升值走势。”徐高说。
　　数据显示，从2020年全年来看，人民币对美元的汇率中间价平均值是6.8974，与2019年平均值基本持平。从汇率弹性来看，2020年人民币对美元的一年期历史波动率是4.2%，同期欧元和日元的历史波动率是8%，英镑是11%。与其他主要货币相比，人民币汇率保持基本稳定。
　　企业应做好汇率风险管理。对出口型企业来说，随着未来人民币汇率弹性进一步增强，做好汇率风险管理应当成为企业稳健经营的“必修课”。“要树立汇率‘风险中性’的理念，做好汇率风险管理。”温彬建议，企业可以利用人民币远期、期权、掉期等衍生工具锁定汇率风险，从而确保企业稳健经营。
　　所谓“风险中性”，是指企业既不追求人民币升值、也不期待人民币贬值，无论汇率是升是降，都能正常看待。数据显示，2020年企业套保比率为17.1%，较2019年上升2.7个百分点，显示市场主体“风险中性”意识有所增强。
　　王春英表示，人民币汇率以市场供求为基础，双向波动是非常自然的特征。企业的经营决策人员，要认清人民币汇率市场化改革的大方向，把汇率波动纳入日常财务决策中考虑。
　　连平认为，外贸企业一方面应该考虑多使用人民币作为结算货币，努力规避汇率风险。当前的国际贸易环境是中国商品供不应求，这给了外贸企业在选择结算币种上更多话语权。另一方面，外贸企业可以安排以欧元和日元等货币进行结算，适度抵消美元贬值带来的损失；还可以采用“锁汇工具”，通过远期等工具将远期汇率锁定，以降低汇率风险。同时，要注意到在全球供给能力复苏之后，人民币升值抑制出口的作用放大，外贸企业也可能面临订单下降的风险，建议外贸企业合理调配采购和销售节奏，使得购销两端适配。