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万联证券-光线传媒-300251-事项点评报告:疫情冲击下仍实现盈利,内容充足护航后续增长-210202

上传日期:2021-02-03 16:00:00  研报作者:夏清莹,杨岚  分享者:hesher2a   收藏研报

【研究报告内容】


  光线传媒(300251)
  事件:
  2021年1月28日,光线传媒公布了2020年度业绩预告,2020年度预计实现归母净利润2.3~3.0亿元,较上年同期下降68.34%~75.73%;扣非后净利润约为1.71~2.41亿元,比上年同期下降72.28%~80.35%。
  投资要点:
  疫情影响全年业绩,Q3影院复工后优质影片上映带动业绩大幅回暖:前三季度公司实现归母净利润分别0.29/-0.09/0.43亿元,Q4单季度为1.66~2.36亿元。1)电影业务:受疫情影响,2020年度公司参与的影片总票房约为67.87亿元(YoY-51.06%),但复工后上映影片表现出色:参投影院复工后首部商业大作《八佰》票房达31.1亿;国庆档主投+独家发行影片《姜子牙》票房达16.0亿、联合发行+联合出品影片《金刚川》11.2亿。电影衍生收入及利润较上年同期有大幅增长,电影业务毛利率同步上升。2)电视剧业务:确认《新世界》的投资收入,电视剧业务利润较上年同期减少。
  21年影片已定档3部,多部电影、剧集储备保证未来业绩增长:目前,公司参与的于21年定档影片包括:出品+发行《人潮汹涌》定档2月12日,截至2月2日猫眼专业版想看人数近20万,预售票房超560万,《你的婚礼》定档5月20日、《革命者》定档7月1日。我们持续看好公司对于动画领域的布局,目前公司动画项目储备丰富,包括《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等,目前均处于制作中,有望在未来几年内陆续上映。剧集方面,据公司中报披露,已发布14部剧集片单,包括《山河枕》《君生我已老》等,涉及古装、青春甜宠等多种类型。在电影衍生业务上,公司旗下彩条屋影业与完美世界达成战略合作,将《哪吒之魔童降世》《西游记之大圣归来》《姜子牙》三大动画电影IP游戏改编授权完美世界,IP多元变现能力不断提升。
  盈利预测与投资建议:电影行业持续复苏,公司内容储备丰富,业绩增长可见度高,预计公司2020-2022年实现营收10.67/23.33/33.23亿元,归母净利润2.37/8.03/11.35亿元,对应PE分别为168/50/35X,维持“增持”评级。
  风险因素:疫情反复风险、影片定档延期及口碑不及预期风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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