西南证券-禾赛科技-A21004-新股梳理：禾赛科技：全球先进的激光雷达制造商-210202

　　禾赛科技(A21004)
　　投资逻辑：1）公司所处高成长赛道，激光雷达行业未来5年全球CAGR65%。2）公司主营机械式旋转激光雷达等，并积累了一定的FMCW技术，技术壁垒高。3）全球主营激光雷达的上市公司数量不多，美国有Velodyne和Luminar两家公司上市，公司已于2021年1月提交科创板上市招股书，标的稀缺享受溢价。4）随着全球自动驾驶进程不断发展，公司激光雷达产品在未来大量出货后有望降低单价，渗透率有望提升。
　　公司所处高速成长赛道，享高溢价。激光雷达应用与无人驾驶、高级辅助驾驶、移动机器人、智慧城市和测绘等领域。根据沙利文的统计及预测，至2025年全球市场规模为135.4亿美元，较2019年可实现64.5%的年均复合增长率，未来前景广阔。
　　技术壁垒较高，享高溢价。作为一种新兴的传感器技术，激光雷达系统结构精密且复杂，精细的光机设计和收发对准、微弱信号的灵敏探测和快速响应是实现探测目标的前提。为了实现最优的探测效果，激光雷达不仅在开发过程中需要光、机、电等子模块的高度配合和协同优化，而且还需要在生产过程中具有相匹配的高精度生产制造能力。
　　公司作为激光雷达稀缺标的，享高溢价。禾赛科技于2021年1月7日正式向上交所提交科创板上市招股说明书。目前美股上市公司有Velodyne、Luminar。Aeva计划2021年Q1完成NYSE上市，Ouster计划2021年H1完成NYSE上市。以色列公司Innoviz计划2021年Q1完成NASDAQ上市。
　　量产有望降低产品价格，渗透率有望提升。公司目前生产的激光雷达产品单价较高，主要原因系研发等费用较高。随着物联网、人工智能的逐步推进，汽车网联化与智能化的逐步发展，自动驾驶、高级辅助驾驶等应用场景有望拉动激光雷达的商用需求，未来量产有望降低产品单价，市场渗透率有望提升。
　　风险提示：1.与海外公司专利纠纷激化的风险；2.个别研发成果无法产业化的风险；3.其他技术替代激光雷达技术的风险；4.新冠疫情再次爆发的风险等。