万联证券-2020Q4公募基金医药持仓分析：持仓分化，重配龙头-210201

　　行业核心观点：
　　我们对全部公募基金 2020Q4 的重仓股做了统计，分析了其中医药持仓的变化趋势。核心结论： 1）整体医药持仓占比基本处于历史均值附近，并没有出现过度超配，后市继续买入医药股还有空间；
　　2）板块持仓分化严重，以医疗服务、创新药、创新器械为代表的板块持仓市值远超中药、医药商业等板块，这种分化趋势会进一步强化。 3）港股医药占整个医药持仓市值 2.6%,相对较低。随着港股上市的优质医药公司数量以及国内资金南下买入港股，我们认为港股占比有望进一步提升，建议积极关注港股医药龙头。
　　投资要点：
　　医药持仓市值持续增长，持仓比例降至均值附近： 截至2020 年 Q4,公募基金重仓股合计持有 3734 亿元市值的医药生物股票，占重仓持股比例 12.64%。从历史纵向数据来看，持仓市值稳步上升，再创历史新高。但是持仓占比在2020 年下半年有明显回落， 2020 年半年报的 17.64%占比为阶段最高点。目前基金医药持仓基本处于一个接近平均值的水平，并没有出现过度超配，也为后市继续买入医药股留下了空间。
　　板块分化，重配龙头： 从二级行业来看，持仓市值较多的板块主要集中在医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品板块，医药流通和中药在整个医药股持仓中几乎处于完全的边缘位置。对比 2020 年 Q3，医疗服务板块是持仓市值上升最明显的。我们认为，基金的持仓偏好反应了行业的变化趋势，中药、医药流通板块作为本轮医疗改革中最受压制的板块，处于几乎被公募基金放弃的状态。未来随着改革的进一步深化，这些逻辑受损的板块和其他受益板块将会继续分化，出现板块持仓均值回归的可能性不高。
　　港股医药配置较低，有望提升持仓占比： 截至 2020 年 Q4,港股医药占整个医药持仓比为 2.65%，处于历史均值附近。我们认为，随着越来越多的优秀医药企业尤其是创新程度非常高的 Biotech 类公司赴港上市，这些生物科技龙头公司将成为国内基金的重要投资标的选择。同时随着国内基金对港股的重视，国内基金南下买港股已成为近期热点，越来越多的新发基金将港股投资比例提升，大大提高了基金配置港股的空间。我们看好未来港股医药在国内整个基金持仓中占比持续上升， 建议积极关注港股的龙头医药公司。
　　风险因素： 医保控费超预期，龙头业绩不达预期。