太平洋-建材行业周观点：聚焦高景气度板块及优质消费建材龙头-210131

　　聚焦高景气度板块及优质消费建材龙头。随着市场流动性边际收紧，对于前期涨幅较高的板块或有杀估值的影响，从建材的角度来看,现金流及应收账款较差的企业或受到影响，我们建议首先聚焦现金流良好叠加基本面修复的C端建材，经营质量优异，业绩稳定增长，以伟星新材及北新建材为主；其次，关注行业格局稳定，龙头优势明显的细分龙头，兼具稳定与成长，如东方雨虹、北新建材等，同样关注低估值，稳定增长的二线龙头科顺股份、蒙娜丽莎等；同时继续看好行业延续高景气度的玻纤与玻璃板块。
　　玻纤：淡季行业库存维持低位，21年价格将延续上行趋势。节前淡季行业整体库存仍处于历史较低位置，龙头企业库存持续走低，热塑、短切等产品供给偏紧，部分厂家普通直接纱价格已经接近6000元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，开春后仍有提涨预期；同时电子纱价格进一步提价1000元/吨，达到1.1-1.12万元/吨，目前主流电子布价格提涨至5.3-5.5元/米左右，将进一步推升龙头企业盈利弹性，由于当前电子器件终端需求旺盛，电子纱后市仍有提价预期；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看，20-21年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。
　　玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。
　　其次关注玻纤制品小龙头长海股份：1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）产能保持继续扩张（扩建10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。玻璃：沙河地区价格小幅提涨，淡季价格调整幅度或有限。从1月16日起，沙河地区禁运解除，企业生产出货将逐步恢复正常，本周河北地区库存有所回落，部分厂家小幅提价以稳价；我们认为，价格季节性回落属于预期内，但随着沙河地区价格止跌回升，当前行业库存低位以及企业对开春后需求乐观预期，预计淡季价调整有望接近尾声，开春后价格重回上涨通道，2021年行业盈利具备高弹性；而从《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》来看，光伏玻璃及汽车玻璃项目可以不制定产能置换方案，相当于放开光伏及汽车玻璃产能供给，从中长期来看，当前光伏玻璃盈利处于较高水平，资本或加速进入此领域，随着供给增加，未来行业价格或呈下行趋势，光伏压延产能放开，对浮法白玻转产超白用于光伏背板导致浮法产能收缩的逻辑或弱化，但短期光伏玻璃紧缺格局仍需转产去填补，龙头企业部分生产线转产仍在进行；而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策，从2021年1月1日起，停产2年以上的生产线将没有复产指标，新建产能的难度在增大，明年行业将是存量产能博弈阶段，整体来看，不论产能置换放开与否，龙头企业拥有规模及资金优势，新业务并行发展有望迎突破，综合竞争优势依旧明显。
　　水泥：进入淡季，水泥价格季节性回落。随着下游工人逐步放假，行业正式进入淡季，各地价格逐步回落，本周沿江熟料价格回落80元/吨至320元/吨，各地陆续开启检修及错峰生产；我们认为，短期行业进入淡季，需求及价格将出现季节性回落，但由于今年春节鼓励大家原地过年，节后下游复工速度或快于以往，今年Q1施工周期有望要高于往年，水泥销量或维持高增长，一季度业绩有望重现高弹性。而近期生态环境部发布了《碳排放权交易管理办法（试行）》，从2021年开始，我国10年碳达峰，40年碳中和的履诺征程已经开启，而水泥作为碳排量较大的行业，或迎来新的行业变革；同时，前期推出的水泥产能置换政策对于产能置换趋严，未来行业或加速有效去产能，改善供需格局。我们判断，对于有资金、规模及技术等优势的行业龙头来说，行业变革或是新一轮提升市占率的契机，重点关注低估值、高分红的行业龙头。
　　投资建议：首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份以及玻璃龙头旗滨集团；其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、东方雨虹、永高股份、科顺股份、蒙娜丽莎等，关注海螺水泥、华新水泥；
　　风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，成本大幅上涨