万联证券-美联储2021年首次议息会议（FOMC）点评：复苏延续，关注疫苗、财政等边际改变-210128

　　事件：北京时间2021年1月28日，美联储召开了年内首次议息会议，公布相关利率决议并召开新闻发布会。维持联邦基金利率目标保持在0%-0.5%区间不变，每个月将至少增持800亿美元国债和400亿美元MBS。
　　点评：
　　总体来看，美联储政策上仍旧按兵不动，尚未有看到边际收紧的倾向，会议的表述与去年12月份总体未有明显变动。货币政策没有释放出边际收紧的倾向。
　　美国当前经济复苏进程延续，增速边际放缓。生产方面，美国生产仍处于持续修复的进程当中。12月的疫情反复虽然一定程度上拖累的经济的修复速度，但整体的方向不变，复苏的趋势仍将延续。当前美国仍处于补库存阶段，预期上半年补库进程仍将延续，企业营收预期也将延续修复，整体处于主动补库存阶段。消费方面，零售销售数据显示出第二波疫情对美国消费仍存在一定的影响，且居民消费信心缺乏明显的改善迹象，仍处于低位徘徊，就业没有充分修复的条件下，服务业和消费修复速度整体偏缓。
　　美国疫情自2021年1月中上旬以来，新增人数持续回落，疫苗接种进程较快，拜登政府更加关注疫情管控，疫情防控初具成效。但未来的投放进度和民众的接受度仍需关注，疫苗接种对经济的正向推动作用。但对经济的加速作用有多强，仍需观望。
　　美国当前经济要恢复至疫情前状态仍需一段时间，要维持经济的复苏趋势，长端利率预期仍将保持低位。美联储此次的决议相较于去年12月份并无太大的改变，鲍威尔也重申了将利率维持在接近于零的水平，并维持了大规模的资产购买，加上对利率和资产负债表的有力指引，确保货币政策继续为经济提供有力支持，直至复苏完成。报告中提到了就业修复的速度依然相对较慢，年内预期恢复充分就业仍有一定距离。一季度缩减QE的概率较低，而加息预期将更加延后。
　　近期缩减QE可能性较低，缩表进程仍将主要关注失业率的走势。虽然当前缩减QE的可能性依然很低，但鲍威尔也表示，如果考虑收缩资产购买的条件趋于成熟，将发出充分警示。本次美联储议息会议基调依然偏鸽。如果未来表态出现偏鹰预期，长端利率将面临较大上行压力。
　　12月份美国整体的通胀水平未发生较大的变化，总体而言，货币政策对通胀容忍度依然较高，预期未来加息节奏根据通胀来调整的可能性较小。
　　风险因素：财政刺激政策推行受阻，二次疫情控制不及预期的风险，疫苗的使用和生产速度不及预期的风险。