国盛证券-虹软科技-688088-年报点评报告：视觉算法龙头稳定增长，新品放量在即-200429

　　事件：虹软科技4月27日公布2019年报和2020年一季报：2019年，公司实现营业收入5.64亿元，同比增长23.23%；归属于上市公司股东的净利润2.1亿元，同比增长33.52%。2020年一季度，公司实现收入1.65亿元，同比增长31.0%；归母净利润4929.58万元，同比增长62.04%。
　　智能手机方案保持高速增长。2019年智能手机视觉解决方案实现营收5.43亿元，同比增长23.78%。在智能手机景气度下降的情况下，公司智能手机业务保持稳定增长实属难能可贵，原因在于公司针对高端旗舰机的多项新技术实现了落地，同时也扩大了在已出货高中低端智能手机中的产品覆盖，市场渗透率进一步提升。包括智能超像素解决方案、智能全景拍摄解决方案等一系列多摄、深摄算法均已经实现产品化落地。
　　研发新品方案放量在即。公司在智能手机领域的技术研发包括智能深度摄像解决方案、光学屏下指纹解决方案、屏下亮度环境光传感器芯片（ALS）解决方案，2019年在技术研发、量产出货均取得良好进展：1）智能深度摄像解决方案：适用于TOF摄像头的一体化3D算法解决方案等新产品已在一线手机厂商成功出货。2）光学屏下指纹解决方案：于2019年下半年向手机客户进行策略性推广。3）屏下亮度环境光传感器芯片（ALS）解决方案：该解决方案已完成流片和样品制作，检测结果良好并满足设计要求；在与生产厂商进行最后量产工艺验证的同时，公司也正积极与手机客户开展深度合作，有望于2020年批量出货，实现在手机屏下领域的新突破。
　　智能驾驶业务商业化快速推进。2019年公司智能驾驶业务收入1606万元，同比去年629%。公司解决方案从2019年起逐步得到国内主流车厂及其核心供应商的认可，在过去半年的多个车厂招标中，击败国内外竞争对手。现已有多款使用公司车载产品的车型开始投入市场销售，同时还有超过十款以上的车型正在与客户定点开发中。
　　疫情下2020Q1收入和业绩依旧实现高速增长。2020年一季度，公司实现收入和归母净利润双双高增长。原因在于：第一智能手机视觉解决方案规模扩大，在单一智能手机客户产品渗透率稳步提升；第二智能驾驶业务快速发展，一季度实现收入1701万元，超过2019年全年收入；第三银行理财收益增加1333万元。
　　维持“买入”评级。预计2020-2022年虹软科技营业收入为7.8亿元、11.6亿元、15.7亿元，归母净利润为2.9亿元、4.3亿元、5.7亿元。
　　风险提示：技术升级不达预期、智能手机出货量下滑、新领域开拓不达预期、市场竞争加剧。