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兴业证券-索通发展-603612-Q4业绩超预期,期待索通云铝新增产能投放-210129

上传日期:2021-01-29 19:04:00  研报作者:邱祖学,王琪,赖丹丹,于嘉懿  分享者:dengine   收藏研报

【研究报告内容】


  索通发展(603612)
  投资要点
  索通发展披露 2020 年度业绩预增公告:(1) 预计 2020 年归母净利润 2.07亿元至 2.47 亿元,同增 139.40%至 185.67%;预计 2020 年扣非归母净利润 2.02 亿元至 2.42 亿元,同增 74.90%至 109.46%。(2) 2020Q4 公司归母净利润 9002 万元至 1.30 亿元,环增 164%至 236%; 2020Q4 公司扣非归母净利润 9677 万元至 1.37 亿元,环比大幅增长 201%至 284%。
  新投产能落地、产销规模大增拉动全年营收&利润同比大幅增长:(1)受益于索通齐力 30 万吨预焙阳极项目、山东创新 60 万吨预焙阳极项目先后于 2019 下半年投产, 2020 年收入&业绩实现同比大幅增长, 2020 全年预计归母净利润 2.07 亿元至 2.47 亿元,同比大幅增长 139.40%至 185.67%。
  Q4 量价均现环比提升, 加之提质增效、集采降本等对成本端的优化, 四季度业绩环比再创新高: 2020 下半年客户对预焙阳极需求旺盛、 行业景气度持续提升,销售价格从 2020 年 7 月至 12 月环比持续上涨, Q4 公司预焙阳极销量环比再上台阶。 2020Q4 公司归母净利润 9002 万元至 1.3 亿元,环比大幅增长 164%至 236%; 2020Q4 公司扣非归母净利润 9677 万元至 1.37 亿元,环比大幅增长 201%至 284%。
  大股东大额增持彰显长期发展信心: 2021 年 1 月 16 日,公司披露公告拟向公司实控人郎光辉定向增发不超过 2734.7 万股,发行价格为 10.97 元/股,募集资金总额不超过 3 亿元,扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。 发行完成后,郎光辉先生将直接持有公司约 28.08%权益,其一致行动人王萍女士直接持有公司 12.16%股份,郎光辉先生实际控制公司40.24%股份。大股东大额增持进一步彰显对公司长期发展的信心。
  云南索通云铝一期项目快速推进,构筑未来新兴成长点。 索通云铝炭材料有限公司年产 90 万吨阳极碳素项目选址于曲靖市沾益工业园区,其中一期项目预焙阳极产能约 60 万吨/年。 一期工程 2020 年 6 月正式启动建设,主体土建工程已接近尾声,炉室砌筑、设备安装等工作逐步展开,计划2021 年三季度实现全面投产。 受益于云铝海鑫铝业二系列 35 万吨产能、云南神火二期 45 万吨产能、云南其亚一期 35 万吨产能等分别于 2020 年三、四季度投产,云铝索通项目将成为公司西南地区的重要增长点。
  盈利预测: 受益于下游电解铝高景气带来的需求侧量价提振,预焙阳极盈利空间有望继续维持较好水平; 加之云铝索通项目等推进来带的持续“内生成长”, 上调 2020-2022 年归母净利润至 2.2 亿元、 3.9 亿元、 4.8 亿元,对应的 EPS 分别为 0.52 元、 0.90 元、 1.10 元,以 1 月 28 日收盘价 13.98元/股对应的 PE 为 27.1X、 15.5X、 12.7X。维持“审慎增持”评级。
  风险提示: 预焙阳极价格断崖式下跌; 电解铝价格快速下行
 报告详细内容请查阅原报告附件
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