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开源证券-卫星石化-002648-业绩预告点评报告:业绩超预期,C2投产有望带来高增长-210129

上传日期:2021-01-29 11:58:00  研报作者:张绪成  分享者:kegpyan   收藏研报

【研究报告内容】


  卫星石化(002648)
  业绩超预期,C2投产有望带来高增长。维持“买入”评级
  公司发布业绩预告称,2020年预计净利润为15.27亿元-17.18亿元,同比增长20%-35%,扣非净利润14.33亿元-16.24亿元,同比增长12.29%-27.25%,C3景气有望持续,产能持续释放巩固优势;C2项目投料在即,开拓低成本&高壁垒的优质赛道。我们上调盈利预测,2020-2022年归母净利润分别为16.1(+1.9)/30.9/36.9亿元,同比增长26.5%/92.0%/19.5%,EPS分别为1.31(+0.15)/2.52/3.01元;当前股价对应PE为24.3/12.7/10.6,维持“买入”评级。
  丙烯酸酯景气有望持续,C3产业链持续巩固
  内需出口均放量&原料支撑丙烯酸酯涨价:内需方面,商品房销售面积累积同比已于10月回正,快递业务累计同比增速始终高于15%;出口方面,Q4丙烯酸净出口量3047吨,环比Q3增加11707吨,丙烯酸丁酯净出口量69533吨,环比Q3增加61568吨,沙特、韩国、中国台湾等地区的丙烯酸酯装置计划性和非计划性的停产或减产,提振出口需求;原料方面,由于正丁醇从Q3的5301元/吨上涨至Q4的7141元/吨(环比+35%),丙烯酸丁酯价格持续走强。从价差上看,Q4丙烯酸丁酯价差为1469元/吨,季环比+129%,年同比+39%;Q4丙烯酸价差为4368元/吨,季环比+74%,年同比57%;供需格局向好,景气有望持续:未来三年已知丙烯酸新增产能只有卫星石化18万吨/年,渤海东方4万吨/年,供给端压力较小,在房地产行业竣工高峰期与快递行业持续高速发展下,丙烯酸及酯的需求有望维持20%的增速水平,景气度有望持续。C3产业链持续巩固:18万吨/年的丙烯酸和30万吨的丙烯酸酯项目计划于2021Q1投产;30万吨/年改性PP、25万吨/年双氧水项目计划于2021年底投产,C3龙头地位不断强化。
  股权激励鼓舞士气,C2万事俱备投料在即
  股权激励鼓舞士气:公司于2021年1月23日公告,拟授予限制性股票数量337.7万股,对应市值约1.1亿元,主要授予对象为连云港石化管理层、技术骨干及中层管理人员等,考核目标为以2020年收入为基数,2021-2023年营收增速不低于50%/80%/120%。C2万事俱备投料在即:公司于2020年12月30日公告,连云港石化年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联产装置项目一阶段已全面中交,全面打通从乙烷资源获取、管道港口建设、VLEC船舶运输、乙烷裂解及下游装置建设、下游产品签署等各环节,计划于春节后进行投料;根据公司规划,二期计划于2021年底开工,于2022年中投产。
  风险提示:项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化
 报告详细内容请查阅原报告附件
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