国元证券-锐科激光-300747-锐科激光2020年业绩预告点评：四季度业绩表现优异，盈利能力持续回升-210127

　　锐科激光(300747)
　　事件：
　　公司发布2020年年度业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润2.90至3.02亿元，同比下降10.83%至7.14%；扣非净利润2.45至2.55亿元，同比增长0.78%至4.89%；基本每股收益1.01至1.05元/股。
　　报告要点：
　　四季度业绩表现优异，全年利润跌幅收窄
　　根据公司业绩预告，我们测算公司单四季度归母净利润预计为1.1至1.22亿元，同比增长144%至171%，与公司三季度归母净利润较为接近，属于公司历史单季度利润水平的高位，根据公司公告信息4月开始公司产能处于持续满产状态，销售订单饱满，我们认为当前行业需求情况良好。全年来看在三四季度业绩显著改善的情况下，虽然年初受到疫情影响，公司2020年全年利润水平仍已与2019同期较为接近，后续有望继续取得良好表现。
　　生产经营持续恢复，毛利率或进入稳步回升通道
　　根据公司公告信息，2020年公司持续加大研发投入，加大智慧工厂的自动化建设并通过多种措施提升了公司综合毛利率。我们认为除公司经营逐渐恢复带来的毛利率提升外，公司人员变动与部分高端新产品开发带来的良率等问题伴随着疫情恢复后公司生产经营逐渐正常持续改善，也一定程度上推动了公司毛利率回升。当前公司产品结构不断优化，新应用产品销售持续放量，毛利率或进入稳步回升通道。
　　发布股权激励计划，业绩增长确定性增强
　　根据公司首期股权激励计划（草案）公告信息，激励计划第一/二/三个解除限售期分别需要公司满足2022/23/24年营业收入以2019年为基数复合增长率不低于25%/26%/27%，同时净资产收益率不低于15%/16%/17%，根据我们测算若公司业绩达到该解除限售条件，公司2019至2022年有超过50%利润增长空间，业绩增长确定性增强。
　　投资建议与盈利预测
　　我们认为，随着公司产品结构往高功率业务倾斜，公司有望在持续占领市场的同时维持盈利能力稳定或上升，预计公司2020/21/22年实现归母净利润分别为2.92/4.93/6.35亿元。综合考虑当前行业仍处于快速发展期与公司稀缺龙头地位，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求低于预期、光纤激光器价格下跌过快、核心器件自产率不及预期。