光大证券-泰格医药-300347-2020年业绩预增公告点评：2020年业绩符合预期，2021年业绩有望提速-210128

　　泰格医药(300347)
　　事件：公司发布业绩预增公告，2020年实现归母净利润16.83-18.10亿元(+100%-115%YOY)，实现扣非归母净利润6.70-7.42亿元（+20%-33%YOY)，业绩符合市场预期。
　　主营业务稳步増长，非经常性损益突破10亿。以业绩预告中值计算，20Q4实现扣非归母净利润2.08亿元（+73%YOY)，20Q1-Q4单季扣非归母净利润分别同比增长7%/10%/22%/73%，提速明显，主要原因在于公司占比较大的临床监察、SMO、患者招聘、生物分析等业务进度和医院诊疗量紧密相关，国内医院诊疗量自20Q3以来实现了逐渐的恢复。公司的非经常损益从2019年的2.84亿元大幅提升至2020年的10-11亿元（+253%-288%YOY)，主要为公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益所致，其中上市公司的公允价值变动收益为6-7亿元。
　　疫情影响具有一过性，2021年业绩有望提速。疫情影响仅是延后需求，且具有一过性，并且短期新冠药械临床需求大增。公司作为行业龙头，订单充足，并且主要是中国区域内的临床需求（数理统计与分析业务有570个进行中项目，其中393个在中国开展，占比近70%)。随着国内疫情稳定，预计业绩将逐季加速。2021年业绩有望提速，确定性较高。
　　行业仍处在高景气度之下，国际化布局打开成长空间。全球新药研发支出和药品销售额逐年增长，随着外包渗透率提升以及全球产业转移，中国CXO行业将继续保持高景气。海外疫情扩散促使药企增加在我国招募患者比例。凭借在国内的完善布局，泰格对药企吸引力提升，有望借此加速国际化。公司已经于2020年8月在港交所上市，募资约百亿，截至20Q3其在手现金及现金等价物为110亿元，后续海外布局值得期待。我们认为公司的国际化布局有望打开其成长空间。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司投资收益增长迅速，业绩改善确定性高，国际化布局打开成长空间，我们上调公司20-22年EPS至1.99/2.44/2.82元(原值为1.79/2.05/2.63元），分别同比增长107%/22%/16%，对应20-22年PE为86/70/61倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响导致临床业务恢复不及预期；全球新药研发投入不及预期；投资收益波动。