中泰证券-掌阅科技-603533-【中泰传媒】掌阅科技:2020年业绩高增,期待字节跳动入股后业务协同发展【公众号研报】-210128

　　事件：掌阅科技发布2020年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元到2.74亿元，同比增长58.38%到70.06%；扣除非经常性损益的净利润为2.49亿元到2.68亿元，同比增加77.41%到90.81%。 点评： 依托平台流量及版权内容优势，掌阅科技2020年业绩实现高速增长。 平台流量：根据公司发布的《2020年度数字阅读报告》，掌阅数字阅读平台月活跃用户达1.4亿，用户年龄结构更加年轻化，90后用户占比达八成。公司在用户规模增长的同时，通过付费+免费模式融合发展，提高精细化运营程度及市场覆盖率, 为后续数字阅读平台商业化夯实基础。 版权内容：截至2020年中，公司拥有正版数字阅读内容50多万册，对优质重磅书始终保持了较高的覆盖比例。同时，公司与上千家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系和直接内容采购网络，并大力发展“掌阅文学”内容孵化生态体系。未来公司有望继续强化版权内容优势，通过第三方平台分发、IP衍生价值出售等方式继续大力开发内容价值，以实现内容多元开发和版权的多维增值。 字节跳动入股成为第三大股东，未来合作值得期待。2020年12月15日，公司控股股东将所持45,045,046股无限售流通股份通过协议转让的方式转让给量子跃动完成过户登记，字节跳动持有公司总股本11.23%。掌阅科技作为在线阅读龙头公司，与互联网巨头携手强强联合，未来双方在数字内容授权、推广投放及广告商业化等方面合作有望持续给公司带来业绩高增支持。 非公开发行股票的申请已获得证监会审核通过，未来资金充裕有望增强版权内容储备。2020年12月12日，公司非公开发行股票方案获得证监会核准批复，拟发行不超过1.2亿股新股，募集资金不超过10.6亿元。募集资金投向为数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目。我们认为后续募集资金到位可增强公司优质版权内容储备，提升公司整体盈利能力。 投资建议：掌阅科技作为我国在线阅读行业头部公司，在自有平台运营及版权资源获取和沉积等方面具有显著优势，我们认为字节跳动入股有望带动公司内容版权及广告商业化变现等业务，定增顺利发行有望增强版权内容储备，提升盈利能力及利润率。我们上调公司2021年及2022年归母净利预期，预计公司2020-2022年营收实现21.27亿元（-2.7%）、24.96亿元（-3.3%）、28.4亿元（-2.5%），同比增长13.02%、17.34%、13.77%；归母净利润实现2.65亿元（-3.7%）、4.07亿元（6%）、5.46（9.8%）亿元，同比增长64.49%、53.66%、34.14%。对应2020-2022年EPS分别为0.66元、1.01元、1.36元。维持“买入”评级。 风险提示：线上娱乐方式丰富分流在线阅读用户及时长；内容版权价格上涨导致采购成本上升；网文监管政策趋紧。 康雅雯 中泰证券研究所传媒互联网首席分析师 执业证书编号：S0740515080001 电话: (86 21) 2031586 手机: (86) 18660865877 电子邮箱: kangyw@r.qlzq.com.cn 朱骎楠 中泰证券研究所传媒互联网分析师 执业证书编号：S0740517080007 手机: (86) 15000530897 电子邮箱: zhuqn@r.qlzq.com.cn 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合，市场有风险，投资需谨慎。 本订阅号为中泰证券传媒互联网团队设立的。本订阅号不是中泰证券传媒互联网团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改 游戏专题：估值的锚——对比中美游戏公司【中泰传媒】 【中泰传媒 深度】祖龙娱乐：MMORPG系列研发底蕴深厚，向多品类、全球化迈进 【中泰传媒】芒果超媒：优质内容成体系的持续输出能力是核心价值所在 【中泰传媒】游戏行业点评：用户认知提升，渠道多元化，优质内容迎春天 【中泰传媒 深度专题】游戏中报总结-行业增速重回20%以上，龙头公司各项指标均有提升 【中泰传媒 游戏专题】新游密集上线，打开估值空间 【中泰传媒 心动公司】深度：构筑起玩家与研发商沟通的桥梁 【中泰传媒】游戏跟踪：iOS游戏畅销榜TOP100产品收入占比测算及版号梳理 【中泰传媒】芒果TV《乘风破浪的姐姐》拓圈进行时 【中泰传媒-深度】掌阅科技：新模式拓展+百度加持，流量与变现打开新空间 【中泰传媒】影院最差的时候过去了么？ “宅娱乐”专题之二--芒果TV 突围、拓圈进行时（多角度对比腾讯视频）【中泰传媒】 【中泰传媒】捷成股份(300182)深度报告：反转之年，多重催化 【中泰传媒】“宅”娱乐，传媒板块哪些细分领域最受益？