万和证券-药明康德-603259-2020年业绩预告点评：业绩强劲增长，产能有序扩张，长期发展可期-210127

　　药明康德(603259)
　　公司发布2020年年度业绩预告：2020年，公司预计实现归母净利润27.82亿元-29.67亿元，同比增长50%-60%；预计实现扣非归母净利润22.97亿元-23.93亿元，同比增长20%-25%；预计实现经调整NonIFRS归母净利润为34.91亿元-36.11亿元，同比增长45%-50%。业绩增长符合预期。
　　非经常性损益对利润影响较大。2020年非经常性损益较大，主要由于公司所投资的以上市公司标的及非上市公司股权的市场价值上涨等原因，使公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大，预计影响利润金额为17.94亿元；此外，由于公司H股可转债券衍生金融工具部分的公允价值受公司H股股价大幅上涨影响，2020年预计非现金账面公允价值损失金额预计为13.49亿元。
　　中国区实验室和CDMO业务强劲增长，美国区实验室和CRO业务受疫情影响。Q1受国内疫情影响中国区实验室一度暂缓，Q2全面恢复运营，Q3除美国区实验室外，各业务板块均加速增长，Q4预计持续高速增长（从公司2020年年度业绩预告推测，Q4实现归母净利润11.28亿元-13.13亿元，同比增长464%-557%）。
　　盈利预测和投资评级：公司系全球医药研发外包服务产业链龙头，实验室服务及CDMO/CMO服务呈高速增长态势，一体化服务平台优势显著，长期强劲增长可期。将疫情转化为订单加速器，实现公司客户数量快速增长，长尾战略优势凸显，一体化平台持续提高客户黏性。我们预计公司2020-2022年实现营业收入161.46/209.59/264.96亿元，实现归母净利润28.82/36.58/45.70亿元，对应EPS1.18/1.50/1.87元，对应市盈率101.23X/79.63X/63.88X（取2020/11/9收盘价）。维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国外新冠疫情反复，导致经营恢复不及预期；2)订单数量和研发进展不及预期；3）汇率波动风险；5）投资收益波动风险。