证券研报下载

一、证券研报下载

1. 主要观点：业绩整体超预期：前三季度净利润增速约28.34%，Q3净利润同比增86.65%公司前三季度华安证券实现营收1304.3亿元，同比增长28.34%，实现归母净利润45.72亿元，同比增长28.34%，超市场预期，业绩表现亮眼。

2. 单三季度实现营收472紫金矿业.91亿元，同比+37.36%，环比基本保持不变；归母净利润21.5亿元，同比+86.65%，环比+55.71%，实现公司创立以来同期的最高水平。

3. 主要受益于金、铜销量同比增加，并且部分矿产品成本下降等因素，公司三季度经营活动净现金流为99.05亿601899元，同比+63.52%。

4. 矿产铜产量三季度业绩超预期增长增速超预期公司前三季度实现矿产金29.46吨、矿产铜34.5万吨、矿产锌24.40万吨、矿产银217.74吨。

5. 其中，主要受益于多宝山铜矿、刚果金穆索诺伊铜矿以及塞尔维亚紫金波尔铜矿产量增速迅猛，前三季度矿产铜产量同比大增30.69%；矿产银同比增33.海外矿山项目进展顺利07%。

6. 另外，公司前三季度综合毛利率为11.48%，其中矿山企业的综合毛利率为47华安证券.27%，同比上升3.7个百分点。

7. 金、铜两个品种的利润贡献率分别为34.12%紫金矿业/37.09%，环比上涨6.49pct/2.50pct。

8. 海外矿山项目进展顺利，铜矿资源禀赋优势突出①刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿项目：地下开发持续快速推进，9月共掘进2069米，创下项目的月度601899记录新高，超过既定目标约7.0公里（约44%）。

9. 卡莫阿-卡库拉铜金属年产量可达80万吨以上三季度业绩超预期增长，紫金矿业通过直接或间接的方式共持有该项目共计45.1%的股权，待完全建成达产后，预计进一步增加公司铜产量。

10. ②波格拉金矿：近期海外矿山项目进展顺利，金矿纠纷案迎来重大转机，BNL将继续运营波格拉金矿。

11. 紫金矿业与巴里克黄金公华安证券司对金矿的经营权由此得到保障，对公司的后续金产量提供支撑，缓解市场对海外矿山开采项目进展的担忧。

12. 投资建议金价重心上移，铜紫金矿业价整体维持高位。

13. 从价格方面看，在美国无限量化宽松政策的背景下，市场通货通胀预期叠加实际利率下行，金价或将继续维持高位；此外，随着全球复工复产601899的进行，海外需求恢复，预计未来铜价也将位于高位。

14. 公司矿产资源储量丰富，并且国际化进程不断加三季度业绩超预期增长快，我们预计2020-2022年公司的归母净利润分别为62.03、75.71和93.76亿元，对应当前股价PE分别为26.59、证券研报下载21.79和17.59倍，维持“买入”评级。

15. 海外矿山项目进展顺利风险提示海外疫情反复；海外矿山投产进度不及预期；金属价格下跌风险。

二、如何看证券研报下载？

1. 灵活用工的就业承载力或超2亿人，当前政策基调重视就业稳定与权益保障的平衡。

2. 预计短期上或放开灵活用工形证券研报下载式自愿缴纳社保的渠道，中长期上为灵活用工人员缴纳社保或成为用人单位的法定义务。

3. 这对外卖、快递、约车、家政等灵活就业密集型企业的成本或有一定冲击，但预计总体可控。

4. 《促进共同富裕行动纲要》落地后，上述改革或提上日程。

5. 以灵活就业为代表的新用工形式愈发普及，零工经济预计解决国内超过2亿人的就业。

6. 按照人力资源与社会保障部口径，灵活就业主要包括自营劳动者、家庭帮工、兼职工作者、劳务派遣工、家庭小时工等。

7. 近年来，灵活就业的重要增量是新经济、新业态下形成的“平台型用工”。

8. 数字经济的蓬勃发展、疫情带来的客观催化、新生代对职业自由度的追求、企业对降成本的需要等，与灵活就业的逐步普及密切相关。

9. 李克强总理在2020年两会答记者问时提到，“新业态蓬勃发展，大概有1亿人容纳就业，我们的零工经济大概能够容纳2亿人的就业”。

10. 灵活就业模式对稳定就业市场、缓解摩擦性失业有重要作用，但新型劳动关系需要必要的劳动权益保障，二者必须兼顾。

11. 一方面，灵活就业对稳就业、促发展有重要贡献。

12. 第一，灵活就业能够解决企业临时的、季节性的需求，打破用工地域、用工时间的限制。

13. 第二，除体力型工作外，部分软件开发、财务会计、创意策划等专业人才也更多使用灵活就业方式，产生了要素的“外溢效应”，这对于平衡区域间发展有重要作用。

14. 第三，得益于更灵活的就业方式，摩擦性失业有望减少。

15. 2020年7月，国务院办公厅发布《关于支持多渠道灵活就业的意见》，在岗位拓展、资金补贴、职业培训、低成本场地支持等四方面提出了扶持举措。

16. 另一方面，灵活就业人员的合法权益理应得到维护。

17. 2021年全国两会政府工作报告提出将“持续增进民生福祉，扎实推动共同富裕”，“制定促进共同富裕行动纲要”，“十四五”规划也将共同富裕摆在重要位置。

18. 预计在全面小康之后，共同富裕将接棒成为政策关键词。

19. 有效公平的劳动保障是推动实现共同富裕的重要一环。

20. 灵活劳动者应与普通劳动者一样享有的基本权利，这成为全球政府的一致共识，例如2021年3月Uber宣布在英国地区雇佣的7万余名司机将被重新划定为“员工”，他们将据此享受最低工资保障、带薪休假和养老金等。

21. 为进一步推动灵活用工的规范发展，补齐灵活用工的社会保障短板，我们预计有关制度或需与时俱进，北京、广东、浙江等地方的实践值得参考。

22. 目前劳动关系与社会保险等劳动保障直接挂钩，而众多灵活用工形式并不构成严格意义上的劳动关系，无法享有保障。

23. 劳动关系是我国用工的基础模式，以《劳动法》和《劳动合同法》为基础，在司法实践中通常以《关于确立劳动关系有关事项的通知》作为认定劳动关系的主要依据，其中从属性（如发放报酬、遵守规章、使用生产资料、不分担成本和利润等）是重要的判定依据。

24. 若劳动关系成立，则用人单位应承担社会保险与住房公积金等义务。

25. 总体来看，目前社会保险与劳动关系直接挂钩，只有构成严格意义上的劳动关系的劳动者，才能享受社会保险等劳动保障。

26. 然而众多灵活用工形式并不构成严格意义上的劳动关系，故无法享有相应保障，甚至无法自愿缴纳。

27. 预计未来政策将分两步推进。

28. 短期上或放开灵活用工形式自愿缴纳社保的渠道。

29. 中长期上为灵活用工形式缴纳社保或成为用人单位的法定义务。

30. 政策的推进或将循序渐进，充分考虑就业稳定与权益保障的平衡，预计将分两步推进。

31. 第一步：在短期之内，可打破劳动关系与社会保险直接挂钩的制度设计，放开灵活用工形式自愿缴纳社保的渠道，并引导有能力、有意愿的企业为灵活用工人员缴纳社保。

32. 目前北京、广东、浙江等部分地区已有类似实践，基调以“鼓励”和“引导”为主。

33. 第二步：在中长期上，自愿规范或逐步转变为强制义务，从根本上实现各类就业形式权益保障的平等。

34. 预计该政策对外卖、快递、约车、家政等灵活就业密集型企业的成本或有一定冲击，但预计总体可控。

35. 第一，预计政策将循序渐进推动，从放开限制到强制义务仍需较长的过渡期，且缴纳费率和基数等或较为灵活，与严格意义上的劳动关系下的社保负担相比或相对偏低。

36. 第二，大型平台企业在用工上的规范性相对较好，对未来的政策变化有充分预期，或有保持用工关系稳定性与合规性的主观意愿。

37. 第三，对于普遍存在的派遣和外包形式，社保义务在理论上或应由派遣方和外包方负担。

38. 但预计派遣方和外包方将与平台企业充分协商，共同分摊成本。

39. 此外，部分互联网平台以税务代征平台的模式发放用工酬劳，其潜在的合规风险或值得关注。

40. 预计《促进共同富裕行动纲要》落地后，灵活用工的权益保障改革或提上日程。

41. 2021年3月8日，国家发改委表示正研究制定《促进共同富裕行动纲要》，预计该纲要或对灵活用工的权益保障问题提出原则性要求，并逐步引导后续政策落地。

42. 风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。