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研报网上发布

时间:2021-10-24 17:00:26  来源:侠盾研报网  来源:侠盾智库分析师(No.87142)

摘要:融机构;2)2C:直接服务于C端个人用户;3)2B2C:赋能机构或投顾等渠道方研报网上发布,间接服务C端客。借鉴代表公司,智能投顾核心优势为场景流量、大数据、先发优势、精准画像等。未来2B业务需要增加机构客户粘性及合作深度,2C/2B2C业务需要细化需求,匹配供给,化繁为简。风险提示:1)监管趋严、政。”

一、研报网上发布

1. 事项:公司发布2020年年报,实现收入77.17亿元,同比下降4.96%;实现归母净利润4.57亿元,同比增长0.56%;每股收益为0.60元。

2. 公司业绩基本符合预期。

3. 其中2020Q4单季度实现收入22.93亿元,同比下降2.63%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长12.02%。

4. 2020年度业绩分配预案为每10股派2.3元。

5. 平安观点:营收结构持续改善,针剂有望触底回升:2020年公司收入77.17亿元(-4.96%),但从单季度营收来看,Q1-Q4分别为15.67亿、18.57亿、20.00亿和22.93亿元,呈持续上升态势。

6. 在行业政策和疫情双重影响下,注射用血塞通和天麻素注射液等核心针剂品种承压,但2020年公司营收结构持续优化,口服产品占工业营收比重为65.89%,超过针剂。

7. 并且随着疫情得到控制,我们认为针剂有望触底反弹。

8. 2020年公司毛利率为43.84%(-4.84%),净利率为5.99%(+0.23%),销售费用率为30.47%(-6.21%)。

9. 双轮驱动战略成效明显,血塞通口服系列逆势崛起:公司坚定实施“针剂-口服”、“处方-零售”双轮驱动战略。

10. 血塞通口服系列实现销售7.98亿元(+16.87%),其中血塞通软胶囊收入4.62亿元(+19.12%),零售端表现亮眼,同比增长145%,我们预计血塞通软胶囊未来3年CAGR有望达到25%,收入有望超10亿。

11. 在双轮驱动战略下,公司不断挖掘新的潜力品种,灯银脑通胶囊、天麻素胶囊、草乌甲素软胶囊等品种迅速上量,分别同比增长23.42%、15.65%、31.76%,成为植物药新生力量。

12. “昆中药”老字号焕发新活力,明星单品+产品集群表现亮眼:昆中药品牌诞生于1381年,具有640年悠久历史。

13. 昆中药通过参苓、舒肝两大黄金单品的品牌打造带动产品集群。

14. 2020年参苓和舒肝分别收入1.77亿元(+46.05%)、1.43亿元(+10.46%),未来均有希望成为5亿级别品种;在消化产品集群中的香砂平胃与参苓强势互补,同比增长32.26%,成功跻身亿元产品阵营;而板蓝根颗粒销量逆势大增,收入6935万元(+41.65%)。

15. 2020年昆中药营收首次突破10亿元,逐步向全国性品牌迈进。

16. 聚焦核心领域,寻求创新突破:2020年公司研发投入1.32亿元(+4.17%),占工业收入3.43%。

17. 公司坚持仿创结合开展品种研发,与屠呦呦团队合作的红斑狼疮2类新药II期临床进展顺利;自研缺血脑卒中1的中药1类新药开展I期临床;IDH1抑制剂通过CFDA审评,获得临床批件。

18. 同时公司通过引进品种和投资并购加速完善研报网上发布管线布局,投资并购方面,参股南京维立和汉光药业;产品引进方面,获得他克莫司胶囊和磺达肝癸钠注射液两个品种相关权益。

19. 公司创新转型已经取得初步成果。

20. 此外,在转型方面公司还积极推进大健康产业布局,发挥三七、青蒿等植物资源优势,重点布局功能性护肤品和个人护理产品。

21. 2020年大健康板块收入3558万元(+160.48%),成为新的利润增长点。

22. 盈利预测与投资评级:公司通过双轮驱动战略,应对针剂下滑的困难时期。

23. 血塞通口服系列和昆中药品牌打造未来成长空间广阔。

24. 同时,公司加大研发投入,持续丰富研发管线,加快创新转型步伐。

25. 我们维持2021-2022年EPS分别为0.75元、0.87元的预测,同时预计2023年EPS为1.04元。

26. 当前股价对应2021年PE为10.8倍,维持“推荐”评级。

27. 风险提示:1.市场及政策风险:医保控费仍为医药政策的主旋律,若未来国家对重要注射剂监控趋严,公司业绩或受到影响;2.药品研发不达预期的风险:药品研发有一定的不确定性,研发进度有低于预期的可能,从而影响公司未来业绩增速;3.疫情再次爆发的风险:疫情仍有可能出现反复,从而影响公司产品医院端的销售。

二、如何看研报网上发布?

1. 智能投顾能够克服部分传统投顾的痛点。

2. 我国财富管理行业和投顾业务的发展起步较晚,但是近年来我国居民的理财需求和风险意识发展迅速。

3. 相比传统投顾,智能投顾借助科技的手段,具有低投资门槛、高度线上化、普惠性、精准识别客户需求、服务内容差异化、服务质量标准化等特点,能够在一定程度上克服传统投顾的痛点。

4. 智能投顾主要有四类参与主体:1)传统金融机构,如华泰证券投顾云平台AORTA+移动端2C平台涨乐财富通,底层互联互通,实现B2B2C(公司到投顾到客户)业务链路的实质性贯通;2)财经垂直平台,如盈米基金定位买方投顾服务商,三大业务模块,2B2C双管齐下,以及东方财富,通过财富管理场景和一站式服务打造闭环;3)互联网巨头,如蚂蚁财富,利用平台大数据优势和技术优势实现精准画像,简化用户投资流程,构建智能用户平台;4)金融IT公司,如恒生电子,专注于2B的系统解决方案,提供后台的财富管理IT系统、以及前中后台一体化系统解决方案等。

5. 启示:细化需求,匹配供给,化繁为简。

6. 智能投顾业务模式较多元化,涉及到业务链条的不研报网上发布同阶段,目前还在比较初期阶段。

7. 按照服务客户类型主要分为三类模式:1)2B:服务于资管公司等金融机构;2)2C:直接服务于C端个人用户;3)2B2C:赋能机构或投顾等渠道方,间接服务C端客。

8. 借鉴代表公司,智能投顾核心优势为场景流量、大数据、先发优势、精准画像等。

9. 未来2B业务需要增加机构客户粘性及合作深度,2C/2B2C业务需要细化需求,匹配供给,化繁为简。

10. 风险提示:1)监管趋严、政策收紧。

11. 2)发展周期长,初期投入大,影响科技创新。

12. 3)资本加速入场、行业竞争加剧。

13. 4)科技应用与传统业务融合摩擦超预期。

14. 5)个人信息、数据等隐私问题频发,存在潜在公众信任危机。

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