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生物b研报

时间:2021-10-14 08:00:27  来源:侠盾研报网  来源:侠盾智库分析师(No.48361)
生物b研报

一、生物b研报

1. 国内收入规模最大,盈利能力最强中泰证券机场。

2. 上海机场是国上海机场内营收规模最大的机场,同时也是国内盈利能力最强的机场。

3. 上海机场2019年净利润规模(50.3亿)约为首都机场(60000924.2亿)的两倍,高密度的国际航班及高比例的国际旅客是其盈利能力超越其他机场的重要原因。

4. 区位优势:背靠长三角,穿越山重水复枢纽地位无可撼动。

5. 1)静待柳暗花明区域核心,枢纽地位无可替代。

6. 上海机场拥有长三角地区最中泰证券高的旅客吞吐量和最密集的国际航班,2019年旅客吞吐量占长三角旅客吞吐量比重高达31.5%;2)坐拥区域资源,经济&人口优势突出。

7. 上海机场地处中国东部沿海经济发展带与长江经济带的上海机场交汇处,直接服务于长三角地区,具有得天独厚的区位优势。

8. 产能600009优势:新产能投放,产能利用率进入爬坡期。

9. 目前上海机场产能规模仅次于首都机场,根据各机场的建设规划,上海机场计划将在2035年前建设第三航站楼,预计年吞吐量将达1穿越山重水复.2亿人次,预期未来产能规模将会超过其他三大机场。

10. 上海机场在2005-2019年静待柳暗花明之间共有5次新产能投运,2019年,S1S2卫星厅投运,机场的容量获得提升,今后两年航站楼利用率及跑道利用率将再次迎来爬坡期。

11. 航空业务:航班结构中泰证券合理,产能投放助力业务扩张。

12. 1)国际+港上海机场澳台航班占比高,收入质量优越。

13. 根据《民用机场收费改革实600009施方案》,国际及港澳台地区航班的收费标准明显高于国内航班的收费标准,2019年,上海机场的航班结构中国际+港澳台航线起降次数的占比达到47.4%。

14. 2)产能投放提升旅客容量,旅客服务收入稳穿越山重水复定增加。

15. 机场原有的产能利率用率达到饱和后,新跑道或者新航站楼的投运,都将带来机场吞吐量的提升,上海机场前三次产能释放后都带来起静待柳暗花明降架次及旅客吞吐量的增长。

16. 3)制约中泰证券因素逐渐缓解,产能有望加速释放。

17. 航班正常放行率是制约机场航班增速的主要因素,上海机场2019年起正常率均保持在80%以上,符合机场容量调增的基本条件,在上海机场保持正常率水平的情况下,上海机场的时刻资源有望进一步提升。

18. 非航业务之免税:高扣600009点率+高客流量,铸造强大现金牛。

19. 穿越山重水复1)高扣点率体现强议价能力,免税业务利润可观。

20. 庞大的客流量是支撑机场拥有对免税运营商强议价能力的主要原因,枢纽机场坐拥丰富的国际旅客资源,国际客流量保持稳定增长,日上上海2019年贡献给上海机场的租金为37.88亿,占总收入比重达34.6%,是机场利润的重静待柳暗花明要来源。

21. 2)出境人次攀升,流中泰证券量变现有望加速。

22. 上海机场上海机场拥有107个国际直飞通航点,可通达41个国家,是长三角片区国际航班最繁忙的机场,大量的流量资源成为拓展机场免税业务的强劲优势。

23. 3)多因素叠加释放利好,客单价600009提升具有空间。

24. 免税集中度穿越山重水复提升利好渠道价格谈判,机场免税价格优势将延续,中国旅客的购买力十分强劲,若以韩国免税店客单价为标杆,上海机场的客单价仍有较大提升空间。

25. 4)消费回静待柳暗花明流打开行业空间,离岛免税不改机场免税长期价值。

26. 中国人2017年在韩国的免税消费达70%以上,若在韩的免税消费部分回流至国内免税业中泰证券,则国内的免税规模将持续扩张。

27. 离岛额度的放开会带来上海机场旅客量的快速增长,但疫情过后的出境需求仍不可忽视,离岛免税及机场免税有望共同做大做强中国免税市场。

28. 非航业务之广告、航油:伴随业务成长,贡献稳健投资600009收益。

29. 广告业务收入与航站楼面积穿越山重水复以及旅客的吞吐量密切相关,随着机场新产能的投放以及旅客吞吐量的增长,机场的生物b研报广告业务也随之稳步提升。

30. 浦东航油的超额收益主要来自国际航线航油,若航班结构不断调整,国际航班占静待柳暗花明比逐渐提升,浦东航油的盈利能力仍有向上空间。

31. 盈利预测:由于疫情扰动,我们保守预计上海机场2020-2022年的收入分别47.4亿、82.2亿、117.0亿,归中泰证券母净利润为-5.50亿、23.3亿、51.1亿,对应EPS分别为-0.29、1.21、2.65元,PE分别为-225.6X、53.3X、24.3X,PB分别为4.1X、3.9X、3.5X。

32. 待疫情过去之后,机场的流量价值仍将持续兑上海机场现,我们看好上海机场的长久发展,首次覆盖,给予增持评级。

33. 600009风险提示:经济恢复不及预期、免税销售不及预期、国际疫情影响超预期、关联交易增加超预期。

二、如何看生物b研报?

  ●疫情影响下的市场悲观情绪有所好转,双硅价格面临换月,硅锰波动相比硅铁更大,后期需要关注锰矿供应以及国内需求释放的节奏。
  ●终端需求方面,复工速度加快,钢材去库较快。上周,钢材现货价格有所下降,螺纹全国均价有所下调至3705元/吨,热卷全国均价有所下调至3372元/吨。上周螺纹社会库存降4.46%;热卷社库存降1.27%。客运数据同比继续回暖,复工有所加快,库存去化维持较快速度。情绪更加影响价格,经调研,预计4月15日有一定集中复工,继续关注二季度赶工力度。
  ●钢铁供给方面,高炉开工有所回升,原材生物b研报料价格下跌成本下移。高炉开工率66.99%,较前一周增加1.11%。按照钢联部分钢材周产量统计口径来看,产量增加22.09万吨。废钢价格下跌,钢厂成本曲线下移,在需求端持稳的情况下,开工率预计有所提高。关注刺激政策落地情况。
  ●硅铁方面,供给端小厂减产,大厂增长,供应量未有明显下降。盘面受到供应端带的压力以及海外订单减少的影响,价格突破成本线而后有所回升。金属镁3月份产量6.82万吨,属于正常水平。1~2月份硅铁出口量不足2万吨,同比降幅达80%以上,由于疫情对日韩这样的钢铁大国产生一定影响,所以预计后期硅铁出口方面同比和环比仍将继续下降。随着海外疫情的恶化,硅铁作为金属镁和炼钢原材料,在金属镁和海外对华硅铁需求下降的影响下,导致市场中累积了一定的隐性库存。但是价格回调至成本线以上,所有我们预计硅铁价格在供应过剩有改变之前将维持在成本线附近震荡。
  ●硅锰方面,即将移仓换月,交易逻辑改变。从基本面来看,随着终端复工逐渐回暖,钢厂需求继续回升,硅锰4月份钢厂采购价预计环比有所抬升。从成本角度出发,目前硅锰厂成本较低,售价抬高主要是对未来的预期,而锰矿涨价的预期是在4月15日之后,康密劳5月CIF价格上调1.4美金左右,锰矿现货价格更高,由于疫情对于南非锰矿出口的影响还未真正显现,所以目前的价格只是预期,我们认为仍有上涨空间。本周港口矿452.4万吨,环比下降10.2万吨。从现货角度来看,市场中有一定硅锰隐性库存,或交割到盘面,所以05合约走交割逻辑。而09合约将继续承担疫情影响下锰矿供应合适恢复正常的情绪。预计硅锰价格仍旧坚挺,南非锰矿供应受限的影响将会在黑色整体企稳反弹时才会显现。持续关注疫情对锰矿出口国的影响。
  ●风险提示:经济大幅下滑,钢材价格大幅下行
  

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