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水泥行业 券商研报

时间:2021-07-27 01:00:27  来源:侠盾研报网  来源:侠盾智库分析师(No.98472)
水泥行业 券商研报

一、水泥行业 券商研报

1. 公司发布2020年三季报:前三季度营收兴业证券3.67亿元,同比增长65.85%;归母净利润1.73亿元,同比增长68.32%;扣非后归母净利润1.68亿元,同比增长68.49%。

2. 分季度看,Q1营收1.01亿元(+10.14%),Q2营收1.27亿元,(+北摩高科112.55%),Q3营收1.39亿元(+99.45%);Q1归母净利润5822.60万元(+43.23%),Q2归母净利润4973.18万元(+159.12%),Q3归母净利润6549.87万元(+51.60%)。

3. 2020年9月00298水泥行业 券商研报5,公司以现金方式受让京瀚禹51%股权,京瀚禹将纳入公司合并报表范围。

4. 剔除京瀚禹对合并利润表的影响,前三季度主营业务收入增长52.51%,净利润增长60.67%,超过业业绩持续加速绩预告前三季度实现归母净利润1.60亿元~1.65亿元、同比增长55%~60%的上限。

5. 毛利率京瀚禹实现并表、净利率同比下降,期间费用占比下降。

6. 2020年Q3,公司综合毛利率为74.57%,同比减少3.58pct;净利率为52.64兴业证券%,同比减少9.44pct。

7. 受北摩高科京瀚禹并表影响,2020Q3公司期间费用2369.46万元,同比增长54.81%,期间费用占营收比重17.07%,同比减少4.92pct。

8. 截至2020Q3,飞机着陆系统技术研发中心建设项目主要设备已进入待验收阶段,飞机机轮产品产能扩张项目、高速列车基础摩擦材料及制动闸片产业化项目正在建002985设初期。

9. 我们调整盈利预测,预计公业绩持续加速司2020-2022年归母净利润3.16/4.92/6.84亿元,对应10月19日收盘价PE为78/50/36倍。

10. 维持京瀚禹实现并表“审慎增持”评级。

11. 风险提兴业证券示:下游需求低于预期;产品交付与收入确认进度滞后,民品市场拓展不及预期。

二、如何看水泥行业 券商研报?

  事件
  公司发布2020年一季度报告,实现营业收入3.15亿元,同比下降9.21%,实现归母净利润8139万元,同比增长22.68%,实现扣非归母净利润7302万元,同比增长13%。经营活动产生净现金流5680万元,同比增长水泥行业 券商研报507.27%。
  点评
  业绩符合预期,中药和检测子公司拖累收入增长
  生物制品实现稳健增长,中药和检测拖累收入。公司合并报表收入3.15亿元,同比下降9.21%,其中母公司实现收入1.74亿元,同比增长11.07%。合并报表收入增速低于母公司,主要原因是检测子公司中德美联和中药子公司余良卿拖累,其中,新型冠状病毒肺炎疫情影响了法医DNA检测服务业务的开展和中成药等产品的市场推广,导致一季度对收入利润有较大影响。母公司层面主要是生长激素和干扰素两个生物制品,其中生长激素在低基数和产能缓解的基础上实现增长,干扰素因疫情驱动,需求同比大幅增加,总体实现收入增长11.07%。考虑到母公司是在利润贡献占比超过90%,且子公司去年同期基数较低,公司在归母净利润增长22.68%,扣非归母净利润增长13%。
  生长激素需求逐步恢复,干扰素、多肽需求回落
  生长激素需求受到疫情影响,3月开始逐步恢复,疫情相关品种需求回落。一季度,公司生长激素需求受到疫情影响,2月份新患开发放缓,预计纯销同比增长约10%。3月份以来,医院患者数量逐步恢复。公司主导产品生长激素需求回暖,部分地区已恢复至疫情前水平。考虑到生长激素市场需求强劲,公司产能问题解决,预计销售已逐步恢复,我们对生长激素全年销售维持乐观态度。一季度干扰素、多肽等产品在疫情阶段需求较高,预计同比实现增长约30%。随着疫情得到控制,干扰素和多肽的需求逐步回落,但公司仍有望通过继续推广新剂型和新品种维持增长。
  细胞治疗板块获积极进展,潜在First-in-class产品将在EHA报道
  CD7-CAR-T获得重要突破。细胞治疗子公司博生吉的自体CD7-CAR-T,用于治疗难治复发T淋巴母细胞白血病/淋巴瘤临床试验将在2020年欧洲血液协会(EHA)进行口头报道。CD7-CAR-T是博生吉的潜在First-in-class细胞治疗产品。本次报告的首批3位,全部实现客观缓解(ORR),其中2名患者达到完全缓解(CR),1名患者部分缓解。且3名患者均未出现神经毒性。除此之外,公司的CD19-CAR-T产品临床也在积极推进。2020年,公司预计将有5个产品申报临床,包括2个异体CAR-T产品。
  盈利预测与投资评级
  预计2020-2022年,公司实现收入20.1亿元、23.2亿元、27.8亿元,同比增长17.2%、15.7%、19.8%,实现净利润3.7亿元、4.8亿元、5.9亿元,同比增长198.1%、29.9%、21.8%,对应PE分别为43倍、33倍、27倍。维持买入评级。
  风险提示
  药品审批进度不及预期;子公司业绩不及预期

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