侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 31205315 份!
您当前的位置:首页 > 网贷行业信用风险研究报告

网贷行业信用风险研究报告

时间:2021-01-20 14:40:10  来源:侠盾研报网  来源:侠盾智库分析师(No.72937)

摘要:需求有望高增且预计有一定持续性,带动价格回归高位且有一定超预期上涨。同时,产网贷行业信用风险研究报告能利用率提升有望带动成本和费用下行。另外,预计重组完成后,天山作为全国产能最大的A股上市平台,旗下水泥资产竞争优势有望扩大,协同规模效应发挥后ROE中枢有望稳步上行。暂不考虑重组的情况下,我们预计公司2020-20。”

一、网贷行业信用风险研究报告

1. 投资要点:事件:公司发布2020年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入59.63亿元,同增5.66%;实现归母净利润8.85亿元,同增29.53%;测算单20Q4公司实现营业收入15.91亿元,同增4.54%;实现归母净利润1.99亿元,同增10.4网贷行业信用风险研究报告3%。

2. 投资评级与估值:考虑东北等地区疫情致公司20Q4恢复缓慢以及公司发布业绩快报,略下调盈利预测,预测20-22年净利润分别为8.85、9.76、11.51亿元(前次为9.07、10.04、11.97亿元),同比增长为30%、10%和18%,对应EPS分别为1.30、1.43、1.69元(前次为1.33、1.48、1.76元),当前股价对应20-22年PE分别为47、43、36x,维持增持评级。

3. 我们认为公司具备长期看点,1)烘焙行业是持续高景气的成长性子领域,短保包装面包赛道更具增长潜力;2)坚定看好公司在供应链效率与渠道方面的核心竞争优势,行业具备显著马太效应。

4. 中期看,公司北方市场先发优势显著,渠道壁垒深厚,新市场快速跑马圈地,下半年随着产能投放将进一步抢占市场份额。

5. 直营为主模式下终端维护能力强于竞品,市场基础夯实。

6. 外部环境因素致Q4收入恢复缓慢,期待21年增速回升。

7. 20年分季度来看,公司Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别15.8%/0.0%/4.4%/4.5%,单Q4增速表现基本同Q3持平,9月后随着学校开学需求增速有所回升,但四季度东北、华北等地区疫情出现反复,出行活动减少,部分城市对小区进行半封闭式管理及学校餐食的统一化供餐管理,叠加部分小店再次关停及商超的人流下滑,预计一定程度抑制公司大本营及北方优势市场的需求恢复节奏。

8. 展望21年,外部环境看,疫情缓解及出行回暖有望带动行业需求整体复苏,同时,公司江苏工厂有望在21年春节后正式投产,局部市场的产能瓶颈预计有所缓解,新产能释放有望带动公司新市场拓展节奏加快。

9. 此外,公司积极拥抱渠道变化,鼓励经销商探索社区团购等新渠道模式,期待公司21年收入实现恢复性增长。

10. 20年业绩高增,单Q4延续盈利改善但幅度有所收窄。

11. 单20Q4公司归母净利润增长10.4%,利润增速表现继续快于收入端,延续前三季度盈利改善态势,单Q4销售净利率达12.51%,同比提升0.67pct,但净利率优化幅度较前三季度呈一定收窄。

12. 整体看,社保减免及折旧成本减少等阶段性因素带来公司20年业绩高增,21年公司或面临高利润基数压力,但竞争格局来看,外部不利环境下20年行业整体竞争格局趋缓,预计21年格局依然理性,同时随着此前市场培育,华南华东市场有望进入盈利释放阶段,有望一定程度缓解基数压力。

13. 股价上涨的催化剂:收入增长加速核心假设风险:食品安全问题,行业竞争加剧。

二、如何看网贷行业信用风险研究报告?

1. 投资要点事件:公司发布2020中泰证券年半年报。

2. 营收35.97亿元,同天山股份比-9.07%。

3. 归母净利润6.77亿元,同比+0000877.9%;经营活动现金净流量15.43亿元,同比+26.56%。

4. 单二季度营业收入30.62亿元,同比+新疆需求高增1.63%。

5. 归母净产能最大水泥上市平台横空出世利润7.06亿元,同比+39.52%。

6. 经中泰证券营活动现金净流量17.17亿元,同比+43.00%。

7. 收入端:Q2营收增速恢复较天山股份快,主要来自量的贡献,价格同比有下滑。

8. 销量:2020H1,水泥和熟料销售889万吨,同比000877-0.89%。

9. 上半年新疆水泥产量1741万吨,同比增长13%,增速位居全新疆需求高增国第一。

10. 6月产能最大水泥上市平台横空出世份单月水泥产量638万吨,同比增长36%,呈加速增长的趋势。

11. 新疆水泥产量增势较高,核心是由于今年是十三五最后一年,也是十四五很多项目的开中泰证券局之年,基建和地产需求增速较好。

12. 价天山股份格:2020H1水泥和熟料销售吨价366元/吨,同比-14元/吨。

13. 2020000877年上半年来,新疆乌鲁木齐水泥价格经历了阶段性下跌后上调的过程,6月初上调20元/吨,6月中旬继续上调90元/吨,7月初再次上调40元/吨,恢复至跌价前水平。

14. 目前乌鲁木齐、昌吉袋装新疆需求高增价格在490和435元/吨,超过去年17和5元/吨。

15. 成本:2020H1水泥和熟料吨成本221元/吨产能最大水泥上市平台横空出世,同比-7元/吨。

16. 利润端:20H1吨费用下降,吨中泰证券净利小幅提升,盈利水平稳中有升。

17. 20H1毛利率38.68%,同比+1.7pct;期间费用率10.26%,同天山股份比-1.3pct;净利率18.81%,同比+1.86pct。

18. 水泥和熟料吨毛利145000877元/吨,同比-8元/吨;吨费用41元/吨,同比-9元/吨;吨净利76元/吨,同比+1元/吨。

19. 单二季度,毛利率38.05%,同比+2.1pct;净利率25.37%,同比+新疆需求高增6.2pct。

20. 重组预案公布,产能全国第一的水泥巨头横空出世,行业竞争生态进一步产能最大水泥上市平台横空出世优化。

21. 公司主营业务及核心竞争优中泰证券势将进一步凸显。

22. 1)产能布局方面,天山股份原有经营区域集中于新疆和江苏省份,整合完成后将形成全国性布局,水泥产能将提升至约4.3亿吨,水泥熟料产能有望达到3.5亿吨,跃居全国第一,多区域的业务分布也有利于降低地区需求天山股份变化导致的公司经营波动。

23. 2)资产方面,截至2020年一季度,拟收购的中联、南方、西南、中材水泥净资产分别达201.33、309.57、151.52、73.92亿元,合计736.34亿元;资产负债率分别达75.63%、65.61%、70008774.77%、39.50%;此次整合天山股份优良的资产结构和作为上市公司平台的融资能力将对公司整体资产结构的优化起到助推作用。

24. 3)盈利方面,19年天山实现营业收入96新疆需求高增.88亿元、净利润18.29亿元;中联、南方、西南、中材水泥分别实现营业收入505.50、669.68、302.66、101.67亿元,合计达1579.51亿元;净利润15.02、59.51、13.53、20.01亿元,合计达108.07亿元。

25. 行业格局有产能最大水泥上市平台横空出世望进一步优化。

26. 中建材旗下水泥资产的此次整合基于国家大力支持优质企业并购重组、水泥行业供给侧改革持续深化的背景,其看点主要在于中泰证券:一、水泥业务形成合力,深度整合后充分发挥在网贷行业信用风险研究报告研发、生产、销售方面的协同效应;二、有效解决同业竞争问题,加强中建材对于水泥行业发展的“稳定器”作用。

27. 天山股份投资建议:我们推荐的核心逻辑是新疆的水泥需求有望高增且预计有一定持续性,带动价格回归高位且有一定超预期上涨。

28. 同时,产能利用率提升有望带000877动成本和费用下行。

29. 另外,预计重组完成后,天山作为全国产能最大的A股上市平台,旗下水泥资产竞争优势有望扩大,协同规模效应发挥后R新疆需求高增OE中枢有望稳步上行。

30. 暂不考虑重组的情况下,我们预计公司2020-2021年实现归母净利23和27亿元,当前股价产能最大水泥上市平台横空出世对应PE分别为10和8倍,维持“增持”评级。

31. 风险提示:重点工程和中泰证券地产需求不及预期;供给侧放松的风险;重大资产重组进度不及预期或失败风险。

相关文章
栏目更新
栏目热门
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,newstime,titlepic,diggtop from ***_ecms_news where (typetitle="公司调研") order by newstime desc limit 10
最新研报