“摘要：源汽车和燃油汽车全流程研发设计服务、汽车定制改装以及汽车零部件制造等，是目前国内技术领先的A股首家独立汽车设计公司。2）公司客户群体涵盖国际主流品牌、合资品牌、国内主流品牌及造车新势力等，已累计服务客户超过60家，成功研发超过200款车型。3）公司实控人为津巴布韦电力行业研究报告宣奇武先生和刘剑女士，夫妻两合计持。”
一、津巴布韦电力行业研究报告
生长激素销售维津巴布韦电力行业研究报告持增长。
2020一季报公司实现收入16.61亿元（-6%）、归母净利润5.42亿元（+49%）、扣非后归母净利润5.44亿元（+52%）。其中医药业务收入增长6%，净利润增长72%。金赛药业核心产品生长激素属于长期用药，虽然新冠疫情影响新患入组，但已入组患者的拿药不受影响，估计2020Q1金赛收入仍有10%左右增长，规模效应+销售费用减少，净利润增速估计更高超过20%，考虑到收购少数股权影响，预计并表净利润增速约70%。2019Q1百克生物的水痘疫苗批签发减少出现业绩低点，2020Q1批签发增加339%，2020Q1收入和净利润均保持正增长。2019Q1地产实现收入约3亿元，2020Q1受到疫情影响估计会出现明显下滑。
生长激素持续高增长，销售峰值超200亿。
我国矮小症儿童数量超过500万，适用生长激素治疗的人群比例约60%，按照10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30万。随着粉针向水针和长效升级，年均治疗费用将从4万提到高6万左右，生长激素峰值销售额有望达到180万。
金赛药业是生长激素龙头企业，产品层面在国内推出首支水针和长效剂型且新适应症率先获批；医生层面积极推动临床并在全球顶尖学术会议上开展学术推广；患者层面率先搭建并拥有全国最大的生长激素售后服务网络。金赛享受生长激素市场扩容带来的最大红利。
投资建议
维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润分别为28.41亿元/35.97亿元/43.72亿元，对应PE分别为39倍/31倍/25倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品销售或不及预期；新产品或新适应症研发或不及预期。
二、如何看津巴布韦电力行业研究报告？
1. A股首家优质独立汽车设计公司1）公司主营业务包括新能源汽车和燃油汽车全流程研发设计服务、汽车定制改装以及汽车零部件制造等，是目前国内技术领先的A股首家独立汽车设计公司。
2. 2）公司客户群体涵盖国际主流品牌、合资品牌、国内主流品牌及造车新势力等，已累计服务客户超过60家，成功研发超过200款车型。
3. 3）公司实控人为宣奇武先生和刘剑女士，夫妻两合计持有公司15.91%的股份。
4. 4）近五年公司营收/归母净利润年复合增速分别达20.69%/81.67%，整体呈现快速增长。
5. 电动智能化推升独立设计公司成长空间，公司有望充分受益1）汽车设计行业的市场容量主要取决于车企研发投入。
6. 未来随着汽车电动智能化的趋势加速，传统车企与造车新势力正全力竞争以角逐未来市场制高点，行业研发投入预计将持续较快增长，第三方独立汽车研发设计公司有望在此过程中分到更大的“蛋糕”。
7. 公司在委外研发设计市场拥有领先优势，尤其是新能源汽车设计收入占比持续提升，订单充足，未来有望实现持续快速增长。
8. 零部件制造业务将成为公司未来新增长点公司积极拓展核心零部件制造领域，未来有望与研发设计形成双轮驱动的业务格局。
9. 根据年报披露，公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模有望在35亿津巴布韦电力行业研究报告-65亿元区间，从而为未来零部件制造业务持续放量增长提供有力支撑。
10. 盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级综上分析，暂不考虑定增事项，我们预计2021-23年公司实现营收11.46/18.34/28.53亿元，同比增长39.63%/59.97%/55.58%，归母净利润2.06/3.28/5.15亿元，同比增长85.44%/59.39%/56.96%，EPS为0.67/1.07/1.68元/股，对应2021-23年PE为42/26/17倍。
11. 考虑到公司在手整车设计与零部件订单充足，未来高成长性值得期待，首次覆盖给予“增持”评级。
12. 风险提示：公司订单收入确认低于预期；公司造车新势力客户回款风险；新订单获取低于预期；原材料涨价超预期；费用增长超预期。
