“摘要：韩国一条40万吨PX装置1.17至1.25检修。PX1-2月供需逐步改善，加工费持续坚挺。原油推涨背景下，PX再度偏强。（2）受重整负荷影响，浙石化400万吨PX降负至90%；日本一烽火通信的股票价值分析报告套35万吨PX装置计划在1月底进行为期一个半月的例行检修。二、TA装置检修逐步恢复，TA负荷短期低点拐点（1。”
一、烽火通信的股票价值分析报告
2019业绩快报盈利同比增长1.7%，低于预期
公司公布业绩快报，2019年公司营收预计143.4亿元，同比增长3.35%，净利润预计7.43亿元，同比增长1.67%，对应每股收益0.18元。业绩低于我们预期主要由于2019年钴价同比大幅下滑所致。
金属价格波动影响公司业绩表现，长期期待盈利能力修复。我们测算，2019年钴金属平均价格同比下滑55.6%，4Q19钴金属价格同比下滑48%，因此我们预计金属价格下跌导致的存货跌价损失是造成公司业绩低于预期的主要原因，2019年公司预计加权平均ROE下滑1.43ppt至7.32%。但是长期来看，成本的变动会向下游传导，并且中金有色组预计2020年钴金属价格有望企稳，期待未来公司盈利能力修复。
关注要点
再融资持续推进，顺利落地有利于公司产能提升。再融资新规发布，将征求意见时计划按“核准批复时点”作为新老规则划断点调整为“发行完成时点”。因此公司调整定增方案，其中：1）发行价格由原先不低于定价基准前20个交易日均价90%调整为80%；2）限售期由此前12个月调整为6个月。我们认为新的方案价格折扣更大、锁定烽火通信的股票价值分析报告期更短，有利于公司定增推进。考虑到此次募投资金主要用于公司三元前驱体（8万吨）、正极材料（2万吨）以及循环再造电池包等业务，若定增顺利落地，有望带动公司产能快速提升，增厚未来业绩表现。
下游客户产能快速提升，公司供应链地位优势明显，公司有望率先受益。根据海外媒体报道，ECOPROBM计划2020年产能将会翻倍至5.9万吨i，我们依旧看好未来三元电池装机量快速提升。公司和下游优质客户ECOPRO、邦普、容百等签订长期供货协议，优势明显，我们认为未来公司销量依旧有望保持高速增长。
估值与建议
我们认为2020年金属价格有望企稳，但是考虑疫情导致复工延误的影响，我们下调2020年盈利预计12%至9.57亿元，维持2021年13.9亿元的盈利预计不变，对应2019-2021年29.9/23.2/16倍P/E。长期看好公司竞争优势，维持“跑赢行业”评级和6.9元目标价不变，对应2019-2021年38.3/30/20.9倍P/E，较当前价格有29%上行空间。
风险
金属价格波动影响；在手项目推进不及预期。
二、如何看烽火通信的股票价值分析报告？
1. 一、PX持续坚挺（1）宁波中金160万吨11.26兑现检修2个月计划；福化80万吨12.18至1.25检修。
2. 彭州石化75万吨PX1.4检修，1.10已重启；韩国GS40万吨PX装置1.10意外停车，预计1.20重启；韩国一条40万吨PX装置1.17至1.25检修。
3. PX1-2月供需逐步改善，加工费持续坚挺。
4. 原油推涨背景下，PX再度偏强。
5. （2）受重整负荷影响，浙石化400万吨PX降负至90%；日本一套35万吨PX装置计划在1月底进行为期一个半月的例行检修。
6. 二、TA装置检修逐步恢复，TA负荷短期低点拐点（1）福化450万吨12.23-1.20检修，1.19计划投料复工；逸盛大化225万吨1.12-1.16短期降负五成，1.17恢复。
7. TA负荷已过短期底部，存量供应逐步恢复。
8. （2）关注1.21福建百宏烽火通信的股票价值分析报告250万吨投产进度。
9. （3）随着聚酯逐步季节性降负，TA加工费再度压缩。
10. 三、织造开始季节性降负（1）聚酯工厂及终端织造逐步季节性降负，织造年后订单仍一般。
11. （2）长丝产销周三回落至30%，短纤产销在22%。
12. 平衡表展望：1月在逸盛宁波检修兑现及聚酯季节性降负偏慢背景下，偏小幅累库。
13. 逐步进入2月加速季节性累库。
14. 策略建议：（1）单边：谨慎看涨。
15. （2）跨期：距离fullcarry-130附近距离不远，在TA加工费低位参与5-9正套盈亏比较高。
16. 风险：聚酯年前降负速率，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。
