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“摘要:债收益率探明上限之后。制约国内进一步降息的重要原因还是在于中美利差倒挂,而当前,美债利率已经连续下调,从5月9日的最高点3.20%下降至当前的2.74%,考虑到3.2%是美国近10年的高点附近,因此,除非经济出现过热情况,即便连续加息,实际利率的变动也不会超过3.20%这一高点。甚至,在对。” 1. 本报告导读:中美十年国债利率近期都有一定程度的下行,即便美国处于加息状态,但利率见顶仍是大概率事件,中国利率下行的方向也就进一步探明,长久期资产获得重估。 2. 摘要:2022年以来,5年LPR利率共计下调20bp,叠加首套房最低利率执行政策,总计下调40bp,考虑实际执行,利率下调幅度已经超过40bp,但仍处高位水平。 3. 此前按揭贷款利率均处于LPR加点状态,且幅度在50bp上下,相比于已经多次下调的1年LPR和其他贷款利率来看,处于很高水平。 4. 伴随2次利率下调和政策下限的明确,整体下调幅度略超过40bp,我们认为,这个下调幅度仍相对偏弱,和当前需求减少的总量和下滑的速度来看,利率仍有进一步下修的必要及空间。 5. 相比于针对按揭贷款的利率,由经济下行压力加大带来的实际利率下行,当前变得更加明确,特别是在美债收益率探明上限之后。 6. 制约国内进一步降息的重要原因还是在于中美利差倒挂,而当前,美债利率已经连续下调,从5月9日的最高点3.20%下降至当前的2.74%,考虑到3.2%是美国近10年的高点附近,因此,除非经济出现过热情况,即便连续加息,实际利率的变动也不会超过3.20%这一高点。 7. 甚至,在对经济有衰退预期的同时,利率开始有下行的动力。 8. 长久期资产重估在即,国内利率变动将指明方向,实物资产和二线央国企将迎来新一轮机会。 9. 截止本周五,国内十年国债利率也回落到2.75%,预计还将进一步回落,且回落的幅度也将不低,一方面降低实体经济贷款压力,另一方面,能够提高金融机构的贷款风险偏好。 10. 在看到信贷数据明确修复之前,长久期资产重估在即,我们认为,以实物资产和二线央国企为代表的地产细分领域,将迎来新一轮机会。 11. 我们继续推荐二线央国企,受益中交地产、建发股份,参考前期发布的深度报告,有扩散迹象,同时,宽货币兑现之后,结构性资产荒也将出现,推荐金融街,受益中新集团、中国国贸等,并持续推荐一线央国企,推荐保利发展、招商蛇口、万科A等。 12. 风险提示:政府重新放开前融、再走土地金融模式。
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