国盛证券-同道猎聘-06100.HK-2022Q1收入及用户规模稳健增长，产品及研发端持续发力-220528

1. 事件：公司2022Q1营收同增24.0%，经调整经营利润同增51.6%。

2. 公司2022Q1营收同增24.0%至6.49亿元，归母净亏损同比收窄52.7%至372万元。

3. 公司2022Q1盈利能力显著增强，毛利率同增0.4PCTs至80.1%，销售费用率同降0.6PCTs至53.9%，研发费用率同增0.6PCTs至13.9%，管理费用率同降2.1PCTs至11.7%，综上，公司经调整经营利润率同增1.6PCTs至8.7%（调整项目包括股权激励开支以及收购导致的无形资产摊销），归母净亏损率同比收窄0.9PCTs至0.6%，规模效应进一步体现。

4. B+H+C端用户规模稳健增长，驱动平台价值持续提升。

5. 分业务营收方面，公司2022Q1为企业用户提供人才获取服务及其他人力资源服务营收同增23.9%至5.51亿元，为个人用户提供人才发展服务营收同增24.6%至9680万元，B端及C端业务均取得稳健增长。

6. 截至2022Q1，公司B端验证企业用户数同增28.9%至104.55万人，环比增长4.2%；C端末注册个人用户数同增16.8%至7690万人，环比增长4.1%；H端验证猎头数同增16.6%至20.45万人，环比增长3.6%。

7. 在公司“平台+SaaS+服务”战略下，B+H+C三端规模持续扩大驱动平台价值不断提升。

8. 产品端推出猎聘企业版，研发端持续升级。

9. 2021Q4起，公司将B端客户招聘产品升级为猎聘企业版，该招聘SaaS产品帮助招聘管理者实现资源灵活管理以及流程高效协同。

10. 2022Q1公司推出招聘看板及职位共享等功能，招聘流程可视化程度及自主可控性进一步提升。

11. 研发端，公司持续升级技术底层架构，持续完善标签系统，截至2022Q1标签系统已涵盖上千种工作类型，为公司的算法匹配以及产品性能提升奠定坚实基础。

12. 品牌端持续直播招聘活动，强化价值创造。

13. 疫情背景下，公司打造多元线上渠道链接企业及人才，截至2022Q1已举办超300场直播招聘活动。

14. 2022届高校毕业生规模预计达1076万，公司通过开展多元线上招聘活动，有助于吸引年轻C端用户群，并为B端客户持续创造价值。

15. 投资建议。

16. 公司专注中高端人才招聘，基于算法精准匹配，打造B+H+C的在线招聘平台，客户及用户规模不断提升，并通过SaaS服务等不断强化用户粘性、深化客户价值。

17. 根据公司2022Q1财报，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测2.49/3.84/5.25亿元，同增85.4%/54.2%/36.6%，对应EPS0.48/0.73/1.00元，现价对应PE24/16/12倍，维持“买入”评级。

18. 风险提示：企业客户数量增长不及预期；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利不达预期。