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海通证券-信用债周报:城投净融资改善、短债难言性价比-220529

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日期:2022-05-29 18:32:23 研报出处:海通证券
研报栏目:债券研究 姜珮珊  (pdf) 共18页 2236KB 分享者:paisha
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研究报告内容
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摘要:资由负转正,再融资低谷已过、逐步行至正轨。隐性债务:遏制增量、妥善化解存量。盛年不重来,后续出于稳增长需求,城投债审核或有松绑但难言大幅调整。供给端逐步放量,资产荒有望缓解。后续城投债供给会逐步恢复正常,资产荒有望阶段性缓解,我们在2022年3月13日所发报告《建议城投债控制久期适当下沉》。”

1. 行业利差监测与分析:1)本周短久期信用利差继续压缩。

2. 具体来看,等级利差收窄或持平,期限利差分化。

3. 2)行业横向比较:高等级债中,综合、休闲服务是利差最高的两个行业。

4. AAA级综合行业中票平均利差为94BP,AAA级休闲服务行业中票平均利差为84BP。

5. 其次是钢铁,其利差为79BP。

6. 机械设备是平均利差最低的行业,目前为36BP。

7. 一周市场回顾:一级净供给增加,一级市场估值收益率下行为主。

8. 本周主要信用债品种共发行2451.07亿元,到期1768.01亿元,净供给683.06亿元,较前一个交易周(5月16日-5月20日)的-296.25亿元有所增加。

9. 二级交投减少,收益率下行为主。

10. 一周评级调整及违约情况回顾:本周有3项信用债主体评级上调,涉及主体为合肥市兴泰融资担保集团有限公司、深圳高速公路集团股份有限公司和深圳国际控股有限公司;有2项信用债主体评级下调,涉及主体为江苏中南建设集团股份有限公司和三环集团有限公司。

11. 本周新增展期及违约债券4只,为20恒大02、21福建阳光SCP002、19世茂G3、20科技01。

12. 本周无新增违约主体。

13. 信用债:城投净融资改善、短债难言性价比。

14. 城投债再融资逐步改善,周度净融资由负转正。

15. 以周度数据统计来看,城投债再融资则逐步改善,截至5月29日,最近三周城投债净融资分别为-151.06亿元、-19.36亿元和187.89亿元,周度净融资由负转正,再融资低谷已过、逐步行至正轨。

16. 隐性债务:遏制增量、妥善化解存量。

17. 盛年不重来,后续出于稳增长需求,城投债审核或有松绑但难言大幅调整。

18. 供给端逐步放量,资产荒有望缓解。

19. 后续城投债供给会逐步恢复正常,资产荒有望阶段性缓解,我们在2022年3月13日所发报告《建议城投债控制久期适当下沉》提及时下最适宜的策略是“短久期、高收益”,并且给出了一些挖掘方向,最近两个月以来短端信用债行情演绎极致,利差及利差分位数迅速压缩到较低水平,天津、中部省份核心+热门平台及苏北弱平台也被追捧,我们对其谨慎乐观,建议关注风险收益性价比。

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