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新湖期货-铝:消费待恢复,铝价短暂震荡调整-230205

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日期:2023-02-05 15:07:00 研报出处:新湖期货
研报栏目:期货研究 孙匡文  (pdf) 共4页 699K 分享者:andylaufzf
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研究报告内容
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(以下内容从新湖期货《铝:消费待恢复 铝价短暂震荡调整》研报附件原文摘录)
  一、一周行情回顾
  节后首周,期货铝价高位回落。节前乐观预期已充分交易,在无更多利多刺激而显性库存大幅攀升的情况下价格回调。不过回调幅度有限,一方面乐观预期未变,另一方面供给端再传云南将限电压产的消息,这给予价格较大支撑。沪铝主力2303合约自19500元/吨回落至19000元/吨上下,最低至18750元/吨,周五收于19090元/吨,一周跌1.9%。周五夜盘仍围绕19000元/吨上下波动。
  国内假期期间外盘铝价先涨后跌,整体波动不大。本周震荡走弱。前期美元走弱给予外盘铝价反弹刺激,后期美元反弹又压制价格回调。期间美国制造业PMI继续下滑叠加美国消费信心指数下降对后期铝消费信心造成打压。LME三月期铝价在2650美元/吨高位回落至2570美元/吨水平。
  二、现货市场情况
  本周国内现货市场逐步回暖,下游铝加工厂逐步复工,补库需求使得接货量增加。但由于来自终端市场的订单仍偏低,下游整体采购增加有限。而中间商、贸易商交投活跃度提升明显,这主要受减产担忧影响。不过持货商并未有强烈惜售表现,因到货增加,现货流通货源充裕。华东市场主流成交价格在18750-19000元/吨区间,华南市场主流成交价格在18000-19100元/吨区间。
  本周现货仍处于贴水状态,不过贴水幅度呈逐步收窄态势。基差由-150逐步回升至-100以上。
  春节假期为一年内消费低谷期,小型铝加工厂多提前放假,整体开工率下降,加工厂接货量难免大幅下降。而春节前夕铝价大幅攀升也抑制了下游备库的积极性。这造成春节前及春节假期期间出库量明显下降。Mysteel数据显示春节假期前一周及假期期间各主要仓库出库量在7.4万吨水平,低于2022年的11.2万吨,但高于2021年的6.2万吨,与2019年、2020年同期基本持平。期间铝棒出库量基本降至冰点。随着节后下游陆续复工,接货改善,出库情况明显回升,但与正常水平相比仍待改善。节后首周出库量有望回升至10万吨以上,铝棒出库量也有望明显回升。
  三、库存变化情况
  本周伦交所铝库存续降,总库存回落至39.5万吨,一周降2.03万吨。本周注销仓单同样下降,一周降1.15万吨,占比下降至42.85%。
  本周上期所铝锭库存续增1.89万吨至24.5万吨。库存增加主要在河南、江苏,一周分别增1.02万吨及5533吨,河南库存一周增1.7万吨。本周仓单增1.64万吨至15.1万吨。
  春节前后,国内铝锭、铝棒社会库存大幅攀升。节前价格反弹并创阶段性新高抑制下游补库,而节后消费回暖呈亦步亦趋态势,高铝价同样抑制下游复工进度。而期间冶炼厂运行稳定,且仍有少量产能释放,而春节假期期间发运、入库未有中断,这使得社会库存大幅攀升,且增幅大于往年春节后累库量。Mysteel数据显示节后各主要消费地铝锭库存攀升至107.6万吨,较节前增近30万吨。同期铝棒库存增3.55万吨至25.6万吨。随着节后下游及终端消费回暖,市场接货量增加,社会库存累库节奏有望逐步放缓。不过考虑到地产市场仍未有企稳迹象,建筑铝型材消费仍难企稳,对整体消费的拖累依旧。因此月内库存出现拐点的可能性不大。
  四、行情展望
  美联储如期加息25个基点,加息预期进一步减弱,美元维持弱势运行,这对铝等金属价格形成利好。不过美国制造业及消费信心指标均继续走弱,经济下行担忧不减,欧洲地区则仍在经历高通胀,经济下行风险更甚,这不利于铝消费。国内春节期间并未出现疫情感染增加的情况,且假期期间消费超预期回暖,这巩固了经济复苏的信心,也给予资本市场风险偏好的信心。
  近日云南再传限电压产的消息,不过减产落地前国内电解铝运行产能整体稳中有升,产量呈小幅回升势头。目前进口窗口依旧处于关闭状态,不利于海外铝流入。因此短期供给端增量不明显。不过由于春节期间电解铝厂铸锭量增加,铝锭产量实际增加明显。
  消费方面,节后消费逐步回暖,随着下游铝加工厂陆续复工,开工率上升,铝锭、铝棒消费逐步回升。不过短期开工率仍处于较低水平,恢复至正常水平尚待时日。而终端市场尤其是地产市场尚未有企稳回升的迹象,这拖累整体消费。近日美国扣押产自中国新疆的铝制品的消息引发出口受阻担忧,不过这对当前供需尚未明显影响,一方面新疆铝产量占国内仅15%左右,而新疆铝国内消化占大部分。另一方面,中国向美国出口铝制品的量占总出库量在10%以下。
  成本方面,近期氧化铝价格整体偏稳,预焙阳极大幅下跌。电解铝厂成本整体下降,在铝价高位震荡的情况下电解铝厂利润水平改善。
  总体看,当前供需基本面多空交织,供给端存在再度减产的担忧,但减产尚未落地。消费继续回暖,但尚未恢复至正常水平,尤其是地产市场依旧下行,继续拖累整体消费。因此短期库存继续攀升,并施压铝价。虽然宏观面、政策面仍抱有较大的乐观预期,但乐观预期已较大程度反馈在价格上,短期暂时缺乏继续上行的动力。不过云南减产的担忧仍给予铝价较强支撑。短期铝价或震荡调整为主,操作上建议观望或区间操作为宜。
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