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中航证券-底部清晰,军工板块或迎来新一波估值抬升-230204

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日期:2023-02-05 15:49:00 研报出处:中航证券
研报栏目:投资策略 董忠云,王玉茜  (pdf) 共8页 2.2M 分享者:2959783
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研究报告内容
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(以下内容从中航证券《底部清晰,军工板块或迎来新一波估值抬升》研报附件原文摘录)
  2023年至今成长风格表现较强,资金风险偏好拾升叠加流动性改善有望支撑其继续上行。疫情防控政策放开后,消费复苏超势已明,市场博奔制造业企稳拐点,带动成长风格反弹。我们认为后续成长股上行空间或仍较大,理由为:(1)在经济企稳预期下,市场风险偏好拾升,市盈率较高的成长风格有望继续受资金青味。2023年1月,疫情冲击消退速度快于市场预期,中美经济逆周期背景下人民币资产配置价值显现,北向资金持续流入,投资者信心受到提振,风险偏好拾升,中、高市盈率指数反弹幅度大于低市盈率指数。作为经济监测先行指标的PMI指数反映出2023年1月制造业和非制造业景气度全面回升。经济企稳预期得到验证,资金有望继续在市盈率偏高的成长风格中寻找机会。(2)流动性环境改善利好成长风格反弹。自美联储去年11月议息会议上提出政策调整的前暗性,考虑紧缩的带后影响后,美联储即在22年12月和本次议息会议上沿着既定路线放缓加息步伐,鸽派态度已经确立,美联储加息终点提前的预期正不断增强。市场正逐步计价美联储转鸽,外部流动性环境对风险资产或逐步由压制转向利好。相较于价值风格,成长风格对流动性宽松的敏感性更强,反弹幅度或较大。
  当下截至两会前处于政策及业绩相对真空期,政策利好落地后各行业修复速率有待数据验证,短期内市场或出现波动。军工板块作为一个需求波动免疫且作为国家安全发展“必需品”的行业确定性相对较强。展望2023年,我们认为军工行业增速或将提速。理由为:(1)延退交付订单存在跨周期确认。(2)产能有序释放,供不应求情况缓解。(3)大额订单逐步落地,需求景气持续
  军工板块当前在成交额,估值,拥挤度等方面都已经呈现出了较为显著的底部特征。成交额方面,2023年以来军工板块周成交额虽有所拾升,但截较2022年内周成交额高点仍有较大提升空间。估值方面,截至2023年2月4日,军工板块2014年2月28日以来的估值分位为6.72%,在31个申万一级行业中历史分位值排名第五,配置性价比或已显现。交易拥挤度方面,截至2023年2月3日,军工板块20日移动平均换手率处于2014年以来31.15%历史分位值,拥挤度较低。
  近期资金对成长风格信心较强,截至202204,公募基金持仓规模(重仓股)中电力设备、国防军工、电子、计算机等成长相关领域多处于超配状态,其中军工行业超配程度相对较低,仅为2.47%,且202204超配比例环比202203小幅下降0.26%,后续随行业加速增长有望吸引资金增加配置
  投资建议:
  疫情防控政策放开后,消费复苏趋势已明,市场博奔制造业企稳拐点,带动成长风格反弹,我们认为后续成长股上行空间或仍较大。“安全”与“科技”相辅相成将是未来政策发力的重点领域,从二者结合的角度来看,利好军工、新能源、信息安全等赛道。具体来看,军工领域正乘势而上开展新一轮国企改革深化提升,军工行业或为本轮成长反弹的黄金赛道,建议关注航空、航天装备产业链。当前光伏行业景气度高企,整体仍处于快速发展阶段。随信创工程扩容,计算机行业增长确定性较强,建议把握相关投资机会。
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