新湖期货-强预期兑现或成色不足，铜价延续弱势-230205

（以下内容从新湖期货《强预期兑现或成色不足，铜价延续弱势》研报附件原文摘录）
　　一、一周行情回顾
　　节后第一周铜价偏弱运行。据SMM的数据显示，春节期间铜社会库存累库幅度较大；周四凌晨美联储如期加息25BP，鲍威尔表示FOMC正在讨论再加息几次后就暂停，鉴于经济状况，预计今年不会降息。消息公布后美元指数大跌，美股大涨，铜价在决议公布前下跌，公布后收复部分跌幅；但由于市场担忧节前的强预期或难以兑现，铜价延续回落走势。截止到周五收盘沪铜主力2303合约收于68890元/吨，周内跌2.17%；LME3月合约收于8925.5美元/吨，周内跌3.72%。
　　二、现货市场
　　加工费方面，节后铜现货加工费延续回落，TC下降2.83至80.73美元/吨。供应端干扰仍是影响TC的主要因素，智利Ventanas港口大火之后逐步恢复铜精矿发运，但仍然效率偏低。秘鲁的抗议活动激增，这使该国铜产量受到影响，约30%的铜产量面临风险；Glencore旗下Antapaccay铜矿在抗议者冲击现场后被关闭，MMG旗下LasBambas铜矿的运输被路障堵塞，而另一些铜矿则放慢了运营速度，以预防燃料和其他投入的短缺。2月1日由于秘鲁抗议活动持续，MMG确认关闭其位于秘鲁的LasBambas铜矿，将开始一段时间的维护和保养。智利统计局数据显示，2022年12月智利铜产量为49.8万吨，环比增加8.44%，同比下降1.1%。
　　现货方面，本周沪伦比值继续表现亏损，周内平均进口亏损889元/吨。进口窗口仍未打开，保税区库存继续垒库。春节放假期间，冶炼企业并不停产，仍保持正产生产和发货，供应表现增加。本周下游企业未能全面复工复产，部分终端仍停产休假状态，且节前企业备货原料库存尚存，仍能维持日常生产，致使下游市场拿货意愿不佳。本周铜价虽震荡下跌但未能提振下游市场买兴，整体接货需求主以贸易商之间流转为主。持货商静待节后补库预期，周内扩大贴水出货幅度不高，报价企稳为主。随着元宵节后归来，下周市场需求或将逐步回升，现货贴水局面有望转变。截至周五上海地区现货报贴水65元/吨，广东地区报贴水70元/吨，华北地区报贴水300元/吨。据Mysteel调研得知，本周（1.27-2.2）国内电解铜产量20.2万吨，环比增加0.30万吨；本周冶炼企业有检修，还有冶炼厂搬迁，对产量影响较大；但其他冶炼企业都已经恢复正常高产，产量仍有小幅增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.32万吨，较上周增加1.20万吨；春节期间冶炼企业持续生产，磊库较多。周内下游提货表现并不理想，市场交投异常清淡，而冶炼企业产出正常，因此成品库存增幅较大。
　　废铜方面，本周精废价差跟随铜价走低，周五精废价差报1660元/吨以上。春节后首周铜价小幅回落，但货商库存相对当前价格存在明显的优势，且废铜价格存在抗跌性。周初供货商逢高出货，获利离场缓解资金压力，使得短时市场部分货源涌出，交投氛围缓慢升温，周中铜价下探幅度较大，流通货源明显减少，部分货商保持观望态度。下游铜厂陆续开工，多以采购消耗节前库存为主，加之终端消费尚未完全恢复，下游部分铜厂成品订单一般，废铜原料采购需求受限，少数铜厂以销定采，按需补充原料库存。据Mysteel调研本周二十家企业废铜成交量在15108吨，环比节前增加10008吨。
　　据SMM调研，本周（1.28-1.3）国内主要精铜杆企业周度开工率回升至42.15%，仍处于较低水平。SMM调研了精铜杆企业的复工情况，样本中不少企业节后成品库存居高，周初以发运成品库存为主，周中、周尾才陆续开炉生产，甚至有个别企业还未复工，本周精铜杆行业开工率尚未恢复至正常水平。消费方面，本周下游中小型线缆、漆包线企业多数还未恢复正常生产，铜杆需求量未回至正常水平，且周初铜价居高不下，下游有一定的畏高情绪，本周订单表现平平。不过，周尾铜价出现回落，下游下单意愿明显增强，且下游线缆企业对于年后消费抱有乐观期待，预计随着元宵节后下游完全恢复正常生产，精铜杆行业开工率也将逐步回至正常水平。
　　三、库存及基金持仓情况
　　本周上期所库存较节前（1月20日）增加8.6万吨至22.6万吨；其中上海地区增加5.6万吨，广东地区增加2.7吨，江苏地区增加2675吨。伦铜库存较前一周下降3975吨至7万吨，其中欧洲地区下降3975吨，亚洲地区下增加25吨，北美洲地区下降25吨。COMEX铜库存较前一周下降3536吨至2.6万吨。保税区库存较节前（1月20日）增加2.2万吨至8.73万吨。
　　基金持仓方面，截至到1月24日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加3031手至8.8万手，非商业空头持仓较前一周下降901手至6.7万手。净多头较前一周下增加3932手至20170手。
　　五、行情展望
　　周五美国1月非农就业报告显示，新增人口51.7万，约为市场预期的2.8倍，失业率不升反降，创五十余年新低，薪资同比增长放缓程度略不及预期，强化了市场的紧缩预期，美元指数大涨，铜价承压。本周上期所铜库存数据录得22.65万吨，较节前（1月20日）增加8.6万吨，去年同期为增加6.6万吨，目前库存量比2022年同期高近12万吨，春节前后国内铜库存累库量高于往年。年期在强预期推动下铜价已运行至高位，年后强预期静待兑现，在地产延续弱势的背景下，节后强预期兑现或成色不足，后续国内铜库存累库或延续超预期。预计短期铜价将延续弱势运行。