信达证券-爱美客-300896-业绩预告符合预期，全年业绩高增长-220121

1. 事件：公司公布2021年业绩预告，预计21年归母净利润9-10亿元，同增104.7%-127.4%，扣非归母净利润为8.5-9.5亿元，同增100.4%-123.9%。

2. 其中21Q4归母净利润为1.91-2.91亿元，同增28.0%-94.9%，扣非归母净利润为1.80-2.80亿元，同增25.0%-94.5%。

3. 公司业绩符合全年预期。

4. 点评：预计嗨体、熊猫针等产品持续高景气度，天使针贡献新增量，收入端高增可期。

5. 下半年行业受疫情反复影响终端线下消费，但受益于监管加严利好正规优质龙头厂家产品份额提升，我们预计公司收入端仍将保持高增长，主要在于：1）嗨体、熊猫针等爆款产品已成为机构重要推广产品，消费者认可度不断增强，高景气度态势未改，继续保持高销量增长；2）三季度开始推广濡白天使针，采用独特专家授权制度，产品卖点突出，预计持续贡献新增量；3）宝尼达产品受益于长效抗衰产品市场热度提升，安全性不断验证，瞄准额部细分市场，预计实现稳定增长。

6. 21Q4业绩中枢符合预期，非经常性损益影响减弱。

7. 公司21Q4业绩端预计增幅区间较大，中枢值符合预期，公司业绩高增长主要受益于：1）作为国内医美龙头，凭借清晰产品战略提升产品力与品牌力；2）产品矩阵不断丰富，客户广度与深度加深；3）规模效应进一步增强，盈利能力提升。

8. 此外，公司21年全年预计非经常性损益为0.50亿元，其中21Q4预计0.11亿元，相较于21Q3公允价值变动收益影响0.33亿元，21Q4非经影响减弱。

9. 濡白天使针有望成为下一个爆款，多产品布局未来可期。

10. 根据弗若斯特沙利文数据，2020年公司透明质酸钠类注射产品按销量计算市占率达27.2%成为第一，按金额算市占率达14.3%挤进前三，伴随嗨体、熊猫针高景气度，有望进一步提升份额。

11. 21年下半年公司开始濡白天使针推广，胶原再生类产品成为抗衰新秀，公司首发产品以中轴线塑性差异化竞争，未来有望补足产品线抢占市场份额。

12. 同时，公司积极布局肉毒毒素（临床3期试验中）、利拉鲁肽注射液（临床1期试验中）产品，打开远期成长天花板。

13. 总体上，公司拥有丰富产品储备，坚持直销为主，经销为辅的营销模式，有望在快速增长的医美市场中持续领先。

14. 盈利预测与投资评级：公司重点产品嗨体、熊猫针、宝尼达等产品终端反馈良好持续保持高景气度，濡白天使针产品积极推广，产品矩阵不断丰富化，未来成长空间大。

15. 我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年收入分别为15.0亿元/22.7亿元/33.2亿元，归母净利润分别为9.5亿元/14.3亿元/20.9亿元，EPS为4.4元、6.6元、9.6元，目前股价对应PE为104.4倍、69.4倍、47.4倍，考虑到公司嗨体熊猫针等产品高速成长，且未来产品储备丰富，维持“买入”评级。

16. 风险因素：嗨体熊猫针等产品销售不达预期；行业需求恶化；政策监管风险等。