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“摘要:本符合预期,推测药学研究等研发订单增加。我们小幅上调21年每股收益预测由1.26至1.32,我维持预测22-23年每股收益分别为1.74/2.57元,且公司是一家正在创新转型的综合型CRO,参照可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为21年PE为76倍,对应目标价为100.32元,维持给。” 1. 核心观点全年业绩增长符合预期,盈利能力持续提升。 2. 公司发布2021年业绩快报,21年全年实现营业收入4.92亿元,同比增长41.72%;归母净利润1.06亿元,同比增长45.78%,扣非净利润1.03亿元,同比增长42.51%,全年增长符合预期。 3. 分季度来看,21年Q4单季实现营收1.51亿元(+33.99%),实现归母净利润0.21亿元(同比-4.52%)。 4. 公司全年营收和利润增长来自于收入规模的扩大和毛利率的提升,盈利能力不断增强。 5. 研究服务能力受认可,新签订单快速增长。 6. 公司不断提升研发服务能力,凭借临床前及临床一体化综合服务优势,受到市场认可,21年全年新签订单9.29亿元,同比增长76.42%。 7. 目前在手订单丰厚,为长期发展奠定了良好基础。 8. 且公司正积极向创新药服务转型,新建体内体外药理和免疫研究相关技术平台,增强创新药大临床技术人才队伍,拓宽优势和特色适应症服务领域,随着新药临床前及临床一体化研发服务链条进一步完善,公司服务竞争力将不断提升。 9. 研发投入持续加大,增值管线未来可期。 10. 公司为开发自研增值业务,历年来保持行业高水平研发投入。 11. 21年来研发力度不断加大,其中多肽新药研发平台、改良型新药研发平台、特殊制剂研发平台的建设正在进行中。 12. 目前公司已储备多个前景良好、供应短缺且开发难度大的自研管线,包括创新药、改良型新药和特色仿制药,将通过转让给下游客户带来增值。 13. 大力研发投入下,已有2项改良型新药申报IND,其中1项已取得临床批件;创新药管线有望陆续IND,带来新增量,长期值得期待。 14. 盈利预测与投资建议公司21年营收增长基本符合预期,推测药学研究等研发订单增加。 15. 我们小幅上调21年每股收益预测由1.26至1.32,我维持预测22-23年每股收益分别为1.74/2.57元,且公司是一家正在创新转型的综合型CRO,参照可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为21年PE为76倍,对应目标价为100.32元,维持给予买入评级。 16. 风险提示研发进展不及预期的风险,销售不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
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