国金证券-股票量化策略私募基金月报：量化策略多数下跌，超额表现分化中回落-211022

1. 第一部分：股票量化策略投资环境量化策略运作方面，综合来看，近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境难言乐观，两市成交9月以来从高位开始回落，中小盘股强势数月的表现暂告一段落，个股收益分歧度虽然较高，但市场整体波动持续的回落迹象不改。

2. 不过对冲端IC和IF的贴水幅度均回到收敛趋势，有利于中性策略将对冲成本控制在相对合理区间。

3. 前期提到过，自5月以来股票量化策略绝对收益亮眼，指增策略超额表现屡创新高，中性策略也在近几个月弥补了年初的低迷表现。

4. 量化私募行业管理规模迎来迈过“万亿”关口的飞速发展，除市场中性策略产品线外，部分头部管理人在近期已经开始封盘中证500增强策略产品线，或一定程度上反映出相关赛道错误定价的空间和非理性博弈的成分带来的超额被稀释过快。

5. 市场整体的有效性进一步提升，这符合市场的发展规律，不过随之而来的是8月末以来行业整体超额有所收窄，并且波动逐步加大，量化策略的周期性更像是一个动态重复博弈的过程，在市场流动性变化不大甚至有所萎缩的情况下，规模扩张掣肘策略收益，风格切换加大超额波动，收益滑坡导致资金撤出，策略或又重新回到阶段性高收益的特征，市场总是处于一个动态自适应的过程之中，但长期来看中高频Alpha策略的超额收益逐步走低有其必然性。

6. 第二部分：股票量化策略近期表现整体来看，9月市场震荡收涨，波动分化加剧，全月两市交投活跃度维持高位但月末已现颓势，同时风格上中小盘股前期的强势表现大幅逆转，量化策略的运作环境友好度下降，据我们本次重点统计的399只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，全月量化策略表现欠佳，多数子策略收益为负，指增策略绝对收益有不同程度回落，超额收益表现分化。

7. 具体来看，沪深300指数增强策略绝对收益仍然为正，超额虽然同样为正，不过较8月已有较大幅度的收窄。

8. 中证500指数增强策略绝对收益大幅回落，中高频策略超额表现也在今年以来首次转负。

9. 中证1000指数增强策略9月绝对收益同样大幅回落，超额表现略有收窄但仍维持在较高水平，并且今年以来各个月度均获得了正超额收益。

10. 市场中性策略方面，现货端超额在本月整体有所回落，叠加近期期货端IC负基差收敛，对运作中的产品净值同样带来负面影响，策略整体收益表现欠佳。

11. 量化复合策略方面，9月商品市场受到能耗双控的影响，低供给大幅推升了商品价格，给CTA策略带来了极佳的收益机会，不过由于股票量化类子策略在本月整体表现不佳，复合策略虽收益为正但表现有所回落。

12. 根据9月收益情况（以净值截至9.24和9.30日为准），以下展示了我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金的业绩表现，凯聪、丰润恒道、凡二、因诺、龙旗、明汯、致诚卓远、宽投、蒙玺、锐天、星阔、中量投、稳博、安诚数盈等私募管理人业绩表现亮眼。

13. 风险提示：外部政策收紧、策略拥挤度上升、流动性风险。