平安证券-舍得酒业-600702-快步向前，合同负债高增-211022

1. 事项：10月21日，公司发布21年三季报，Q3实现营收12.16亿元，同比+64.8%；实现归母净利润2.34亿元，同比+59.7%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比+64.2%。

2. 平安观点：Q3公司业绩稳步向上，酒类产品营收同比+79.5%。

3. 21年前三季度公司实现营业收入36.07亿元，同比+104.5%；实现归母净利润9.70亿元，同比+211.9%。

4. 21Q3公司实现营业收入12.16亿元，同比+64.8%，延续前期高增，其中酒类产品实现营业收入11.20亿元，同比+79.5%；实现归母净利润2.34亿元，同比+59.7%。

5. 分产品看，21Q3中高档酒收入同比增长62.7%至9.57亿，低档酒收入同比增长353.9%至1.63亿，同比增速较H1大幅提升。

6. 渠道战略成效显著，合同负债环比提升。

7. 报告期间，公司继续贯彻老酒“3+6+4”营销策略，积极开展渠道优化。

8. 在21Q2经销商数量环比净增103家后，21Q3经销商数量延续增长态势，环比净增加133家至2,177家。

9. 渠道扩张战略下公司动销情况良好，21Q3公司合同负债8.52亿元，环比增加139.9%，预计全年仍将实现高景气增长。

10. 分地区来看，21Q3省内市场实现营收2.36亿，同比+152.4%；省外市场实现营收10.82亿，同比+62.9%，占比环比提升6.8pcts至72.4%，渠道扩张成效显著。

11. 销售费用恢复投放，Q3净利率同比下降。

12. 公司21Q3销售毛利率为76.75%，较上年同期-1.91pcts。

13. 21Q3公司管理费用率为12.9%，较上年同期+0.51pcts；销售费用率为21.42%，较上年同期+2.02pcts，老酒战略下公司费用同比和环比均有所提升。

14. 公司21Q3净利率为19.8%，较上年同期-1.14pcts。

15. 未来，伴随着公司产品结构的持续改善，盈利能力有望实现进一步提升。