西部证券-利元亨-688499-首次覆盖：领先的锂电设备供应商，动力锂电转型成效显著-220814

　　领先的锂电设备供应商，产品布局全面。公司成立于2014年，主营锂电制造设备。2021年，公司实现营收23.31亿元，同比增长63.0%，其中锂电设备营收占比91.7%。公司以消费锂电起家，快速拓展动力锂电市场，已与新能源科技、宁德时代、比亚迪、欣旺达等锂电头部客户建立稳定合作关系。动力锂电领域，公司从后段设备逐渐往前中段拓展，持续拓宽产品布局。2021年，公司累计获得订单和中标70.4亿元，其中动力锂电订单约有50亿元。
　　锂电设备市场空间广阔，整线设备厂商竞争优势明显。碳中和背景下，新能源车对传统燃油车的替代持续加速，以宁德为首的动力电池厂商加大锂电扩产力度，锂电设备需求快速扩张。根据我们测算，2022、2025年，全球锂电设备市场规模将分别达到993/1487亿元。2021-2025年，全球锂电设备市场复合增速为26.12%。锂电设备在高确定性下维持高速增长，国内锂电头部企业均积极布局。锂电生产工艺繁杂，涉及生产设备繁多，具备整线交付能力的锂电设备厂家更受下游锂电生产厂家青
　　睐。
　　持续加大研发投入，拓产品谱系与客户数量。2021年，公司研发费用率达11.7%，领先同行；研发人员数量占比23.35%。高研发加持下，公司快速拓展锂电全链条工艺设备。在与头部锂电厂商建立稳定合作关系的基础上，持续拓展二线客户。此外，公司也积极布局海外，获得包括北美、德国和韩国等一线客户锂电设备订单。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.85/8.18/11.10亿元，YoY+128.5%/+68.5%/+35.8%；EPS为5.51/9.29/12.62元。综合考虑行业平均PE及公司未来两年利润增速，给予公司22年PE50X，对应目标价275.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：锂电行业增速放缓风险、客户集中度较高风险、新技术和新产品研发失败风险、订单无法交付风险、经营活动现金流净额为负风
　　险。