西部证券-保险行业7月数据点评：财险业务高景气度延续，增员难或影响寿险产品结构-220814

　　7月多数险企人身险保费收入同比表现持续改善。1-7月人身险保费人保寿(yoy+11.4%)、太保寿(yoy+5.5%)、新华(yoy+2.1%)、国寿(yoy+0.1%)、平安(yoy-2.5%)；7月保费国寿(yoy+13.7%)、太保寿(yoy+6.2%)、新华(yoy+3.1%)、人保寿(yoy-3.9%)、平安(yoy-4.3%)。受高基数影响，7月人保寿新单yoy-19.2%，同比缺口较上月收窄30.8pct。我们认为，保障类产品疲弱态势或将持续，除需求走弱外，增员难来带的新客获客难题可能是产品结构变化的另一重要影响因素，即新人少导致新客少，同时由于保障类产品的长期性，进行二次销售难度较高，预计储蓄型产品在二次销售中占优。
　　新车产销量保持高增，财险业务高景气度延续。1-7月财险累计保费太保财(yoy+12.1%)、平安财(yoy+10.9%)、人保财(yoy+9.9%)、众安在线(yoy+2.6%)；7月保费太保财(yoy+11.0%)、平安财(yoy+16.1%)、人保财(yoy+10.4%)、众安在线(yoy-12.9%)，增速环比-14.0pcts / -1.8pcts /+0.9pcts / -14.0pcts。1）7月新车产销量高增，车险业务保持高景气度。根据中汽协数据，7月汽车产/销量同比+31.2% / +29.8% (前值为+28.6% /+24.1%)，7月人保财车险保费yoy+8.4%（前值为+8.8%)，1-7月累计保费收入yoy+6.9%；2）非车业务稳健增长。1-7月人保财累计保费收入yoy+13.0%，7月单月人保财yoy+15.2%，其中信用保证险、企财险、责任险保费同比增速明显改善（yoy+ 154.6% / +10.1% / +6.4%，同比+111.4pct /+5.0pct / +8.7pct）。
　　预计投资端表现为业绩弹性的主要来源。人身险负债端承压态势持续，我们认为下阶段投资端表现为业绩的主要影响因素。截至7月底，沪深300指数较6月末下降6.55%；长端利率低位波动态势持续，截至8月12日，10年期国债到期收益率为2.73%，较6月末下降8.6bps。
　　投资建议：1）人身险：近期资负两端政策频出，监管持续完善行业规范，有望助力险企加速高质量转型进程。我们认为人身险长期拐点未现，H2险企产品策略或因经营策略差异而出现分化，在行业疲弱态势下，成本管控有望成为业绩的重要影响因素。预计23年开门红表现主要受险企经营目标影响，即在基本盘不变的情况下如何将业绩在22年全年达成及开门红之间做切分。2）财险：22年后行业车均保费呈现稳中有升态势，我们认为也在一定程度上反映出行业竞争趋缓，逐步步入综改后的稳定期。预计险企主动优化业务结构、加强风控及疫情下出险率降低有望助力压降综合成本率，下阶段业绩表现需关注大灾情况及疫情走势。推荐中国财险、友邦保险，建议关注中国人寿、中国平安。
　　风险提示：政策风险、利率风险、市场波动风险、疫情反复