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【风口研报・公司】数字经济“激活”百亿级设备市场,这家公司两大核心客户包揽80%...

时间:2023-01-24 17:38:57  来源:研报网  点击数:
摘要: 数字经济“激活”百亿级设备市场,这家公司两大核心客户包揽80%市场份额、目前在手订单充足,分析师保守给予约40%修复空间、对应估值仅23倍①数字经济“激活”百亿级设备市场,这家公司两大核心客户包揽80%市场份额、目...
数字经济“激活”百亿级设备市场,这家公司两大核心客户包揽80%市场份额、目前在手订单充足,分析师保守给予约40%修复空间、对应估值仅23倍

①数字经济“激活”百亿级设备市场,这家公司两大核心客户包揽80%市场份额、目前在手订单充足,分析师保守给予约40%修复空间、对应估值仅23倍;②这家公司2022年业绩落地、逆境中实现翻倍增长,展望今年还可享受经济复苏向上弹性,30%的ROE对应不到15倍PE估值。

《风口研报》今日导读

1、菲菱科思(301191):①中信证券黄亚元认为,伴随数字经济的长期向好以及流量的持续增长,预计2025年国内ICT设备(交换机+路由器+企业级WLAN)品牌商规模约1150亿元,国内ICT设备制造行业规模约515亿元;②公司主要聚焦于企业级网络设备市场,产品广泛应用于运营商、政府、金融、教育、能源电力、交通等领域,客户包括新华三、S客户、小米、神州数码、D-Link、迈普技术、浪潮思科等头部品牌商;③当前国内交换机市场双龙头格局特征显著,华为和新华三分别占据接近40%的份额,预计到2025年约80%的订单将由华为和新华三创造,公司有望凭借对国内交换机双龙头的深挖和品类拓展,实现业绩持续增长;④黄亚元预计公司2022-2024年归母净利润1.92/2.51/3.32亿元,同比增长13.4%/30.8%/32.4%,保守给予公司2023年23倍PE,对应股价108元(现价79.05元);⑤风险提示:国内数字经济发展不及预期、行业竞争加剧风险。

2、永泰运(001228):①公司深耕跨境化工物流供应链服务20年,2022全年扣非净利润2.9-3.3亿元,同比增长82.24%-107.37%,其中4季度受海运运价干扰,但显著强于预期、展现龙头潜质;②展望2023年在度过运费高基数季度之后,公司有望凭借自身箱量的增长以及仓储环节的努力重回增长,跨境化工物流大行业小公司特征明显,公司募投项目逐步投放后成长可期;③国信证券黄盈预计公司2022-2024年净利润分别为3.21/3.7/4.4亿,对应当前市值PE分别17.5x/15.3x/12.8x,公司22-24年归母净利润复合增速38%,净值产收益率ROE预计在30%以上,首次覆盖给予“增持”评级;④风险提示:外延并购项目经营不确定性;海运运价超预期波动的风险。

主题一

数字经济“激活”百亿级设备市场,这家公司两大核心客户包揽80%市场份额、目前在手订单充足,分析师保守给予约40%修复空间、对应估值仅23倍

伴随数字经济的长期向好以及流量的持续增长,国内ICT设备(网络设备)规模高增。

中信证券黄亚元看好网络设备制造商菲菱科思,产品主要聚焦于企业级网络设备市场,下游广泛应用于运营商、政府、金融、教育、能源电力、交通等领域,客户包括新华三、S客户、小米、神州数码、D-Link、迈普技术、浪潮思科等头部品牌商。

根据IDC,2021年中国交换机市场规模为53亿美元,同比增长17.5%,预计2025年国内网络设备制造规模将有望达500亿元,其中交换机占比过半。公司是国内上市公司中少有的聚焦交换机制造的公司,2021年公司交换机占收比达87%,未来市场份额有望快速增长。

黄亚元预计公司2022-2024年归母净利润1.92/2.51/3.32亿元,同比增长13.4%/30.8%/32.4%,保守给予公司2023年23倍PE,对应股价108元(现价79.05元)。



一、受益数字经济,网络设备制造趋势向好

《“十四五”数字经济发展规划》提出,要以数据为关键要素,以数字技术与实体经济深度融合为主线,加强数字基础设施建设。伴随国家政策支持,以精品5G网络及相关应用、千兆宽带、云计算、ICT设备、数据中心、光纤光缆等为代表的数字经济基础设施,有望在数字经济发展中重点受益。

根据测算,2025年国内ICT设备(交换机+路由器+企业级WLAN)规模约1150亿元,预计国内ICT设备制造行业规模约515亿元,2021-2025年CAGR约13%。尽管网络设备制造的行业增速有限,但部分公司凭借技术进步、优质服务以及良好的制造工艺,不断取得下游重点客户突破,有望凭借份额提升从而实现业绩高速增长。

竞争格局方面,中国台湾厂商凭借先发优势一度占据较高市场份额,然而伴随近年来中国大陆网络设备代工技术的发展,大陆网络设备代工厂份额不断增长,开始不断获得国内交换机头部客户订单。

二、技术与工艺持续提升,深挖核心客户

公司多年来专注于网络设备领域,目前已具备40G/100G高带宽、大容量交换机的开发能力,并于2019年研发出了高背带容量插卡式核心交换机的业务板、核心板。生产制造环节,公司采用MES与ERP两大生产制造服务系统,有效保障品控与市场响应能力。

当前国内交换机市场双龙头格局特征显著,华为和新华三分别占据接近40%的份额。到2025年,预计国内交换机代工市场规模接近300亿元,其中约80%的订单由华为和新华三创造。因此,交换机制造商通过与华为、新华三形成稳定的合作关系,有助于制造商业绩长期稳定增长。

公司与新华三已有超过十年的合作,并于2019年起为S客户开发了网络设备产品并于2020年开始批量供货。2021年,公司对S客户的销售收入达到6亿元,是公司2019年对S客户销售收入的37倍。公司有望凭借对国内交换机双龙头的深挖和品类拓展,实现业绩持续增长。

主题二

这家公司2022年业绩落地、逆境中实现翻倍增长,展望今年还可享受经济复苏向上弹性,30%的ROE对应不到15倍PE估值

国信证券黄盈最新覆盖永泰运,公司专注跨境化工物流供应链服务20年,立足宁波,辐射全国。

公司近期期披露2022年年报业绩预告,2022全年扣非净利润2.9-3.3亿元,同比增长82.24%-107.37%。其中4季度单季度利润在5466万-9466万元之间,环比来看,跌幅在12%-49%之间。

由于公司的94%收入来自于进出口跨境业务,该业务与国际海运的运价波动息息相关,当前海运运价跌回本次繁荣的起点。但公司的业绩明显相对更强,已经展现出了头部公司在剧烈波动的市场中的能力,后续等待运价平稳后,公司在箱量上增长将会更为明显。

而我国化学品的出口增速都远高于其他产品,化工跨境物流行业大且分散,具有典型的大行业小公司特点,未来成长空间广。

黄盈预计公司2022-2024年净利润分别为3.21/3.7/4.4亿,对应当前市值PE分别17.5x/15.3x/12.8x,公司22-24年归母净利润复合增速38%,净值产收益率ROE预计在30%以上,首次覆盖给予“增持”评级。



一、跨境化工物流的全链条、一体化集成服务供应商

公司为第三方物流服务企业,深耕危化品物流领域近20年,目前主营业务包括跨境化工物流供应链服务、仓储堆存、道路运输三大板块,毛利率分别约为15%、60%、20%。

公司早期侧重轻资产经营,近年来拓展重资产的仓储、运输体系,全国布局打造物流底盘。

公司的跨境业务历年收入占比接近90%,收入从5.13亿成长至8.33亿,21年由于单箱收入增长,该收入增长至19.81亿。

一、跨境化工物流的全链条、一体化集成服务供应商

公司为第三方物流服务企业,深耕危化品物流领域近20年,目前主营业务包括跨境化工物流供应链服务、仓储堆存、道路运输三大板块,毛利率分别约为15%、60%、20%。

公司早期侧重轻资产经营,近年来拓展重资产的仓储、运输体系,全国布局打造物流底盘。

公司的跨境业务历年收入占比接近90%,收入从5.13亿成长至8.33亿,21年由于单箱收入增长,该收入增长至19.81亿。

公司的业务主要集中在宁波港、上海港、青岛港和天津港周边地区,身处中国经济总量最大、最具发展活力的长三角经济带和环渤海经济带。相较密尔克卫,公司更多服务于中小型化工企业。

截至3季度公司在宁波、上海和嘉兴等地区拥有近5万平的化工品仓库及集装箱堆场(其中超80%为并购取得)。公司在宁波、嘉兴拥有专业危化品运输车181辆,还拥有宁波危化品散杂货内贸码头,可停靠5000吨级综合类运输船。

公司的募投项目方向将进一步降本增收的同时,将扩大公司在宁波港乃至整个华东地区化工物流行业的影响力。

国信证券预计,公司物流运力提升项目在23年下半年爬产,宁波物流中心升级项目、化工物流装备购置项目在24年下半年爬产,“运化工”一站式可视化物流电商平台项目预计在25年下半年爬产。

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