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韵达股份(002120)持续扩张市场份额

时间:2021-05-03 22:13:31  来源:研报网  点击数:

  持续扩张市场份额,维持“增持”评级
  韵达股份(002120)公告2020年报及1Q21季报(04/29):2020年,公司归母净利为14.0亿元,同比下降46.9%,基本符合我们预期的14.56亿元;4Q20/1Q21,公司归母净利为3.8/2.3亿元,同比下降44.4%/31.6%。我们预测公司21/22/23年EPS为0.55/0.64/0.71元;公司市场地位稳固,更新目标价至18.10元(21年33.0xPE),维持“增持”评级。
  市场竞争致盈利承压
  2020年,公司完成快递件量141.44亿件(同比+41.0%),国内市场份额17.0%(同比+1.2pct);单票快递收入2.24元(同比-29.8%),单票快递成本2.06元(同比-26.9%),单票快递毛利0.17元(同比-51.8%);归母净利为14.0亿元,同比下降46.9%。4Q20/1Q21,公司件量同比增长46.6%/88.6%(国内市场份额:16.7%/16.4%),归母净利3.8/2.3亿元,同比下降44.4%/31.6%。
  参股德邦,战略协同颇具空间
  2021/04,韵达向德邦投资6.14亿元(占发行后总股本的6.5%)。公司小票快递和德邦大票快递,韵达快运和德邦快运业务高度互补。我们认为公司和德邦合作的可能方向为:1)车辆、油料等物资集采,2)干线、分拨和末端降本(如末端网点合作),3)业务深度协同(如中通快运和快递合场运行,深度联动)。(资料来源:公司公告)
  下修盈利预测,维持“增持”评级
  考虑市场竞争,我们下调公司21/22年EPS预测至0.55/0.64元(前值0.58/0.66元),并引入23年EPS预测0.71元。可比快递企业对应21年Wind一致预期PE30.0x,公司市场地位稳固,给予21年33.0xPE(溢价10%),更新目标价至18.10元(前值21.33元),维持“增持”评级。
  风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。

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