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伟星新材(002372)细水流长,双轮驱动稳健放量

时间:2021-05-03 22:13:31  来源:研报网  点击数:

  21Q1归母净利同比+31%,维持“买入”评级
  4月28日伟星新材(002372)发布21年一季报:实现营收/归母净利9.0/1.1亿元,同比+59.0%/+31.0%,较19Q1+14.7%/-13.3%。我们认为C端有望持续恢复,叠加公司星管家/同心圆战略以及产能的持续扩张,有望继续带来规模提升,我们维持公司21-23年EPS预测为0.91/1.06/1.24元,可比公司21年Wind一致预期均值34倍PE,我们维持认可给予公司21年34xPE,维持目标价30.94元,维持“买入”评级。
  预计剔除运费影响后21Q1毛利率同比提升,零售龙头盈利能力优势显著
  21Q1公司整体毛利率38.8%,同比-2.1pct/环比-1.4pct。考虑到运费计入成本影响,参考20年运费占收入比例2.5%,预计剔除运费影响后21Q1公司毛利率同比略有增长。21Q1原材料价格上涨较多,因一季度通常为工程开工淡季,工程端销售较少,预计公司零售端发力,带来毛利率的相对韧性。我们认为一季度地产竣工延续强势,且全国建材零售额同比提升,C端管材消费需求较好,有望促进公司零售端的持续向好。
  21Q1期间费用率下降,经营性现金流提升明显
  21Q1公司期间费用率22.8%,同比-2.3pct,销售费用因运费计入成本而同比不可比,管理/研发/财务费用率8.6%/3.2%/-1.8%,同比+0.5/-0.7/+1.4pct,管理费用率上升较多主要系摊销限制性股票激励费用2198万元所致。21Q1投资收益有所下降,新疆东鹏合立(未上市)投资收益减少1699万元。以上导致21Q1公司归母净利率同比-2.7pct至12.6%。21Q1公司实现经营性净现金流1.5亿元,同比+2.7亿元,系合同负债、应付项目显著增多导致。同期,资产负债率20.6%,同比+3.5pct;无有息负债,杠杆水平相对较低。
  隐蔽工程系统服务商加速成型,C端网点快速开拓
  公司作为管道行业零售龙头,在管道主业稳健发展的同时,积极实施品类扩张,推动公司向隐蔽工程系统服务商转型。其中业内首创的“星管家”产品+服务加速推广,“同心圆”战略开拓顺利,防水、净水等相关配套产品稳定增长。此外,据年报,公司在全国设立了30多家销售分公司,拥有1700多名专业营销服务人员,营销网点2.8万多个,同比增加1000多家,C端零售市场加速扩张。
  风险提示:原料涨价和人民币升值超预期;优选供应商资质认证不可持续。

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